多空均宜的全天候投資策略－三大互利投資哲學

「富蘭克林坦伯頓互利歐洲基金」經理團隊相信以低價買入有潛力的投資標的，不僅可縮小股價下檔的空間，更能創造雄厚的漲升空間，長期可發揮保護投資人、創造獲利的雙重效果，其投資組合中的三大主軸，一是「價值被低估的股票」、二為「購併題材」、三即「折價債券的轉機題材」，其中又以價值被低估的股票佔投資組合的絕大部份，藉此三大主軸的交互運用，建構一個不論多頭、空頭時期都有投資題材的全天候投資策略。

一、 價值被低估的股票

如何判斷股票價值是否被低估？這正是「富蘭克林坦伯頓互利歐洲基金」價值投資策略的核心所在，我們重視發掘股價與真實價值兼存的標的，並深入衡量該個股的折價空間，著重企業產生現金流量的能力與用途，投資在價格越是嚴重被低估的股票，優勢是未來漲升能量大，下檔風險更是有美，加上與大盤指數的連動性低，遂自動形成防禦的效果。像全球知名的量販商法國家樂福（Carrefour）等股票，就是透過互利投資哲學所挑選到的。

二、 購併題材
「富蘭克林坦伯頓互利歐洲基金」經理團隊擅於解讀購併題材利弊，搶先發掘深度價值投資策略。例如A公司宣佈購買B公司時會有價差，風風雨雨的各種新聞會墊高報酬率。2006年世紀鋼鐵產業併購案，荷蘭米塔爾鋼鐵在有意併購法國阿塞洛鋼鐵，雖曾面臨阿塞洛鋼鐵管理階層的反對，但經理團隊評估後認為兩者間購併成功將可創造更大的獲利空間，因此互利投資於當下決定開始布局阿塞洛鋼鐵，米塔爾鋼鐵一再調高對阿塞洛的收購價格，此項交易拍板定案後，證實挹注互利系列豐碩的投資報酬。

三、折價債券的轉機題材
富蘭克林坦伯頓互利系列基金是全球最大折價債券投資者之一。折價債券題材是投資組合中的另一主軸，我們採取機會主義尋找因危機導致股價委屈的投資標的，聚焦在體質良好，但資產價值被嚴重低估的公司，藉由取得股權，進入董事會參與決策，並且嚴密監控風險，以保護投資人。以英國最大寬頻通訊及媒體集團NTL為例，該公司曾因負債過度而讓股票與債券價格大幅滑落，「富蘭克林坦伯頓互利歐洲基金」投資透過嚴謹的風險評估模式後發現該公司財務體質仍算健康，決定在NTL公司債券跌價甚深時買進，並成為債權人重整委員會的一員，參與組織重整計劃近十年來最大規模的現金增資案件。歷經層層財務體質蛻變之後，NTL於2006年陸續完成與競爭對手Telewest的合併案、買下Virgin Mobile公司等交易，並重新命名為Virgin Media公司，並於去年7月收到私募基金的收購提案。

互利投資哲學三大投資主軸

互利投資哲學建構全天候投資策略