| 2011/06/15 |
| 近期，我在日本東京外國記者俱樂部會議裡發表看法，然而，媒體卻引述報導我預測將發生二次金融危機，相信部份讀者也有看到相關報導。在這篇部落格中，我將進一步分析這個令我擔憂的投資工具，解析其所可能引發的問題。 |
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| 市場上下波動加劇已成為常態，而衍生性金融商品的濫用則是一大原因。然而，並非所有的衍生性金融商品都是不好的，若有足夠了解以及正確運用，可利用其來規避風險，例如，外匯遠期交易和利率交換合約常被基金用來規避匯率及利率風險。 |
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| 最令我擔憂的是，投資人將衍生性金融商品做為投機的工具、未適當控管其所隱含的高槓桿風險，及相關的市場曝險和負債。一些公司甚至藉由衍生性金融工具對商品部位做賭博遊戲，而這種作法將使公司股票價值更加難以評估。例如，航空公司使用原油期貨合約，原意在規避油價上漲風險，但有些可能會偏離營運正軌而朝向投機炒作，構成潛在風險。衍生性金融商品的濫用是導致2008年全球金融風暴的主要原因之一，然而它們至今仍被繼續使用。根據國際清算銀行統計，2010年全球衍生性金融商品總值高達600兆美元，為全球總產出(GDP)規模的十倍。 |
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| 在缺乏足夠的認知與監管下，如果衍生性金融商品持續擴張且押注不同方向，市場波動將隨之加劇，若再加上無法預測的事件相繼上演，以及全球市場連動性升高，基於投資人面對股市劇烈震盪的本能反應，將導致市場走勢更加波動。最後若導致投資人卻步，遠離股市，我認為是相當可惜的，因為歷史經驗顯示，長期投資下，在各種投資工具中，股市有相對優異的績效表現。 |
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| 我們無法準確預測下一次市場回檔整理的時間點以及修正幅度，但我們知道市場波動將持續，導致2008年金融危機的根本問題至今僅有小部分獲得解決。銀行規模勝過從前，而衍生性金融商品市場則是持續成長且未有充分監管。各國政府致力於制定全球性的監管標準，令我們感到振奮，但在我們找到一個徹底解決之道前，我們不能忽視另一場金融危機發生的可能性。 |
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| 如我們所熟知的俚語：「懷抱著最好的希望，但預做最壞的打算」。危機總是伴隨著轉機，因此我們採取長期投資觀點，持續投資基本面佳、股價被低估且可安然渡過危機的公司。秉持耐性、由下而上、紀律性的投資策略，有助於舒緩市場劇烈波動的影響，也相信這種策略未來將帶領我們渡過潛在的危機以及市場回檔修正。 |
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