| 2012/06/14 |
| 自由、公平和開放的貿易是促進全球經濟繁榮的重要關鍵。過去，每當經濟條件惡化時，不論成熟或新興國家都傾向張開貿易保護主義的大旗。今年來眾多國家經濟成長動能隨著歐債危機而趨緩，這讓我擔憂貿易保護主義可能再次復辟，但我認為這些保護政策最終將無法保護到任何一方。 |
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| 目前許多市場所面對的最大挑戰就是成長性不足，除了自身內需市場成長趨緩之外，許多國家也極力避免受歐債危機所牽連。由於歐元區是許多新興國家重要貿易夥伴，因此更令人擔憂新興國家將恐易受貿易保護主義衝擊。然而，好消息是，新興國家整體對歐洲的出口依賴程度持續下滑中，因此受到保護主義所造成的衝擊可能不若以往。 |
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| 今年以來全球貿易隨著經濟趨緩而下滑，根據世界貿易組織(WTO)四月份的報告指出，2011年全球貿易成長僅達5%，低於2010年的13.8%，而2012年預估將進一步下滑至3.7%。世界貿易組織認為，貿易放緩的原因可能來自於全球經濟面臨各種衝擊所造成的損失，其中包含歐債危機。 |
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| 到目前為止，我尚未看到新興國家的經濟遭受到歐債危機嚴重衝擊，但我相信即使面臨歐洲和美國問題拖累，新興國家仍具備高於成熟國家的長期成長潛力。在富蘭克林坦伯頓由下而上的投資決策過程中，我們發現金融危機對個別企業的影響程度均有不同，必須逐案處理。某些企業對當地經濟的依賴性較高，而某些則仰賴於海外市場。實際上，在某些情況下，來自新興市場的需求已經反過來促進歐元區的出口成長。 |
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做為全球性投資人，除了留意潛在的或正進行中的貿易保護主義行為，也觀察任何涉及國有化或外匯管制等政策，我們密切關注這些事態發展，以確保我們於這些國家的投資不會被政府徵收，以及在必要的情況下，我們能順利撤出既有資金。 |
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| 關注於阿根廷的情況 |
| 近期阿根廷涉嫌增強貿易保護主義的情況引起市場關注，包括進口限制、限制外資持有土地比重，以及關鍵資源國有化的措施，特別是在能源部分。不過我們仍然觀察到阿根廷有少數企業擁有良好的全球性業務，具備投資價值潛力。即使這些公司的營業項目被劃歸國有，我們的研究顯示他們仍不必然會受到嚴重負面影響，因為這些公司對阿根廷當地市場的依賴程度已相當低。這些我們關注的企業雖將總部設立於阿根廷，但卻是全球導向且在其經營領域具備全球領導地位。此外，由於投資人對上述議題的恐慌心態導致股價下跌，使我們得以具吸引力的價格買入股票。我們並非對於阿根廷現階段投資環境不感到審慎，而是我們必須在衡量整體投資環境後，再針對不同公司，以不同的方式進行細微的分析。 |
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| 我們不願想像阿根廷將進行大規模的企業國有化計畫，但該政府確實收編了一些特定的企業，特別是在石油和天然氣產業。需求性高或稀少性的天然資源，往往是全球各地貿易保護主義的主要目標。玻利維亞已經將其部分能源產業國有化，中國也持續限制稀土資源出口，而印尼在五月份的新稅法中，計畫將60種金屬礦物加入目前已有的14項礦物出口課稅清單中。此外，印尼亦計畫限制外資對該國銀行和礦業產業的投資上限。我一向讚賞印尼過去對於促進外資投資和經濟發展的努力，但是近期這些政策在我看來是往錯誤的方向前進。 |
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| 長期而言，印尼在日益增長的消費需求和政府對基礎建設的投資下，經濟強勁成長依然可期。印尼的民間消費佔其GDP比重超過50% [註1]，因此我們認為印尼經濟在面對外部衝擊時，相對將較其他國家免疫。 |
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| 由於天然資源與景氣高度連動，穩定性不足，因此我們將此類別的投資重點配置在具備多元化全球業務的企業上。在某些情況下，我們發現政府將民間企業國有化反而為投資者帶來一線希望，因為有時國營企業的表現並不會比民營企業來得糟糕，例如家族企業。而且，諷刺的是有時候當政府掌控天然資源生產, 並且沒有能力有效經營時，天然資源價格反而可能就會上升，在某些情況下，政府甚至會反向操作，導致最後私人企業不被理會。 |
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| 令人鼓舞的跡象 |
| 投資人可能認為經濟放緩與對貿易保護主義的關注已加劇新興市場的政治風險，但事實並非如此，許多新興國家的政策制定者正積極推出支撐經濟成長的措施，亦有許多國家朝著與國有化相反的方向大步前進。哥倫比亞是一個絕佳的例子，該國政府積極鼓勵私部門發展，並對外資投資展現友好態度。此外，我也對於全球公眾壓力迫使潛在市場產生政治變革的現象感到欣慰，例如緬甸。 |
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| 因此，關於上述議題的最後結論是，我強烈贊同民營化並反對保護主義。我同意某些政策管制是合理且應正面看待的，只要其允許國內產業蓬勃發展且不損害全球貿易或投資，例如限制因過度開採稀有資源所造成的環境破壞。 |
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| 我密切關注於保護主義政策的發展，但我認為各國政府將能理解保護主義措施將對生產力造成傷害，並將赫阻投資人。我深信推動創新、效率、公平和自由貿易政策是促進經濟成長更好的方式。 |
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| 資料來源： |
| 註一： |
世界銀行，家計單位最終消費支出，2010。 |
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