| 2012/01/12 |
| 2011年，投資人對於全球經濟的看法出現轉變，不再視美國為驅動全球經濟成長的主要引擎，並逐漸意識到中國及印度等大型新興國家對於全球經濟的貢獻日益提昇。雖然美國長期債信評等於8月份遭到調降，且歐洲主權債務問題揮之不去，但多數新興國家的經濟仍持續成長。 |
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| 然而，這並不代表新興國家沒有挑戰需要克服，在多數成熟經濟體持續採取寬鬆貨幣政策之下，全球金融體系流動性氾濫，進而導致部份新興國家物價高漲、匯率升值，甚至面臨進口通膨壓力。為能抑制通膨，部分新興國家央行在過去一年中陸續緊縮貨幣政策，進而引發投資人對於經濟成長前景的擔憂。事實上，中國以及其他經濟高速成長的新興亞洲與拉美國家成長動能趨緩，但我們認為新興國家經濟將偏向軟著陸。 |
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| 南北韓交火導致東北亞不安有如雪上加霜 |
| 在美歐等主要貿易夥伴經濟成長趨緩的影響下，新興國家出口成長呈現放緩，所幸，新興國家間貿易活動增加、以及俄羅斯、土耳其、亞洲等國家的強勁內需，成為推動新興市場經濟成長新動力。這也突顯新興市場的基本面優勢，相較於部分成熟國家，許多新興市場具備較低的債務佔GDP比重與充沛的外匯存底。 |
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| 新興股市也無法免疫於2011年全球金融市場震盪。2011年初中東北非爆發所謂「阿拉伯之春」的反政府示威運動，許多獨裁政府倒台，再加上國際原油與天然氣價格上揚，全球經濟不確定性升高；時序步入三月，日本強震、海嘯及核危機衝擊全球金融市場大幅回檔修正。2011年下半年，受成熟國家主權債務疑慮影響，市場瀰漫緊張氣氛、風險趨避意識高漲，資金由新興市場轉進多數投資人認為較為安全的資產，例如美國公債和現金。 |
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| 隨著年尾接近，歐洲領導人在解決歐債危機方面取得顯著進展，美國企業展現穩健獲利能力，中國三年來首度採取進一步刺激性貨幣政策，而這也在一定程度上提振投資人信心，惟2011年整體新興股市的跌幅仍達兩位數，其中又以政治動盪近一整年的埃及跌幅最重，另外如土耳其、匈牙利、波蘭等東歐市場也因為區域疑慮而跌勢較深，至於採取一系列貨幣緊縮措施抑制通膨的印度表現也較為落後。然而，部分新興市場仍有相當優異的表現，其中印尼等東南亞股市表現尤為突出，其2011年股市表現呈現正報酬，馬來西亞、菲律賓和泰國的表現也相對亮麗。(以上股市漲跌幅以MSCI系列指數為準，截至2011年12月31日。) |
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| 2012年展望 |
| 雖然部分成熟經濟體仍面臨債務水準過高的問題，但許多新興國家具備經濟成長迅速、債務佔GDP比重低、外匯存底豐厚等優勢，我們認為新興國家的基本面將持續強勁，且企業獲利及股價終將反應其基本面。雖然預期成熟國家成長率將維持低檔且將面臨眾多財政挑戰，但未來內需市場在推動新興國家經濟成長之重要性將持續提升，人均所得提高以及年輕勞動人口逐漸成熟，將挹注內需消費成長。 |
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| 展望未來，我們認為一大風險仍在於持續性的高通膨壓力。許多新興國家通膨水準於2011年向上攀揚，惟近幾個月來，多數國家通膨已有舒緩，給予官方施展較為寬鬆貨幣政策的空間，例如巴西與印尼央行已見降息動作，中國人民銀行則自2008年以來首次調降銀行存款準備金率。這樣的趨勢可望延續至2012年，隨著經濟成長動能與通膨壓力同步放緩，新興國家政府將把政策重點轉向促進經濟成長，政府也須制定相應政策，以創造就業機會並解決貧富所得不均問題。 |
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| 另一項風險則是市場波動，總有無法預見的變數成為改變全球經濟情勢的催化劑，如同過去一年所見。我們無法準確預測下一次市場修正的時間點與修正幅度，但可確定的是這樣的市場波動仍將持續。不過，我們深信危機就是轉機，因此我們將繼續以長期投資的觀點，佈局於股價遭到低估，但基本面與未來成長性均佳，有望渡過每一次危機的企業。 |
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| 以長期角度而言，我們仍相當看好新興市場發展，平衡成長動能、抑制通膨與提升全球競爭力，將是今後新興國家須面對的重要課題，我們認為新興股市將更為蓬勃發展，在未來十年，新興市場總市值有望超越美國、日本與歐洲股市總市值。 |
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