| 2012/03/31 |
| 新加坡對我來說是個特別的地方，這個天然資源十分有限的小城市克服重重障礙，並且在經濟上取得高度成功。今年是富蘭克林坦伯頓新加坡辦事處成立20週年，為慶祝這深具意義的榮耀里程碑，我們選擇在新加坡舉辦今年上半年度新興市場分析師會議。 |
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| 坦伯頓資產管理公司聯席執行長林崇文(Dennis Lim)是20年前與我一同創辦新加坡辦事處的先驅之一，在此，我將邀請他與我們分享對於新加坡以及其他東南亞國家的看法。 |
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| 林崇文 |
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| 富蘭克林坦伯頓基金集團的分析師會議總是充滿活力，此次會議有超過50名分析師參與，分享對於個別公司看法以及討論全球性事件的影響，在分析師討論各個市場及產業發展趨勢時，我深深感受到新興市場團隊已從初創時期大幅成長。回憶過去，新興市場團隊的原始成員馬克．墨比爾斯、Allan Lam、Tom Wu與我常一同出國探訪，因此分析師會議就如同日常生活中的一環，每日都在進行。在過去20年中，我們見證了新加坡的轉變，克服無數困境、不斷成長、重塑自我，並逐步發展成經濟樞紐。 |
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| 新加坡的歷史結合著馬來帝國興亡以及歐洲殖民文化，該國位於馬來半島南端，並作為進入東南亞市場的重要入口。新加坡逐步從過去國際貿易商的貨物集散地，發展成為重要金融服務中心以及貿易中心，並且從轉口貿易轉向加工製造業。現階段，新加坡政府與商界領袖都希望能贏得全球黃金及煤炭交易中心地位。 |
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| 在眾多亞太國家中，新加坡擁有較為完善的資本市場，新加坡證交所有來自全球各地約800家上市公司[註一]，部分邊境市場公司也在此掛牌，進而提供我們投資邊境市場的渠道，而且部分新加坡上市公司也提供我們進入迅速發展的越南和柬埔寨等市場的機會。投資新加坡也面臨一些挑戰，新加坡國內市場規模小，但卻是一個非常開放的經濟體，在國際貿易、投資發展以及資金流動方面採開放態度，而這意味著新加坡與全球市場緊密聯繫，全球金融危機及歐債問題所引發的全球市場波動，將對該國造成衝擊。 |
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| 除了新加坡之外，印尼也曾經歷亞洲金融危機、SARS疫情以及2011年日本海嘯漣漪效應的衝擊。儘管如此，印尼總能安然渡過危機並迅速反彈，我認為印尼仍有進一步改善的空間，而且在過去20年中已取得顯著的進展。印尼擁有豐富的木材及煤炭資源，可望受惠全球商品需求成長，尤其許多新興國家積極發展基礎建設，硬商品需求持續上升。1997-1998年亞洲金融危機爆發時，印尼政府透過收購不良貸款以控制部分民營部門資產，並進行債務重組。如今，印尼經濟體系更為透明且開放，而且公司治理制度也大幅改善。 |
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| 泰國也面臨經濟挑戰和政局不穩問題，泰國去年遭遇數十年來最嚴重的洪災，儘管仍面臨重重挑戰，我們認為泰國長期基本面強健且經濟復甦穩固，且驅動泰國經濟成長的因素包括該國豐富的農產資源、外海天然氣蘊藏、以及蓬勃發展的旅遊業。雖然仍需謹慎評估經濟成長的潛在障礙，對於我們這樣的價值投資者而言，泰國的評價面仍深具吸引力。 |
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| 我們也從東南亞邊境市場發現眾多潛在機會。以緬甸為例，該國擁有豐富的石油天然氣以及礦產資源，但卻也有許多問題待解，其中最為重要的是緬甸缺乏適當的法律架構、且銀行體系及外匯市場均不夠完善。柬埔寨與越南、泰國及寮國相鄰，此地理位置更為柬埔寨帶來與鄰國貿易的機會，而且旅遊業近年來也迅速發展。然而，柬埔寨仍存在一些問題，投資人尤其需要密切觀察公司治理制度以確保能得到公平待遇。 |
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| 整體而言，東南亞的成長潛能是無庸置疑的，根據國際貨幣基金（IMF）估計，成熟國家2012年和2013年整體經濟成長率僅達1.2%及1.9%[註二]，相比之下，東南亞2012年及2013年整體經濟成長率將達5.8%和7.1%[註三]。當然，我們並不以總經趨勢作為選股基礎，而是採取個股基本面分析策略，精選股價被低估、且產品線具備獨特性及競爭力的標的。此外，我們認為支付穩定股利的公司尤具吸引力。 |
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| 東南亞的人均所得持續增長且人口結構相對年輕，有助推動消費需求。總而言之，投資人不應忽視東南亞市場所面臨的挑戰，但我們相當看好該地區的長期成長潛力，東南亞將成為未來二十年的投資亮點！ |
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| 資料來源： |
| 註一： |
新加坡金融管理局，2011年2月22日 |
| 註二： |
世界經濟展望，2012年1月24日 |
| 註三： |
世界銀行《全球經濟展望：不確定性與脆弱性》，2012年1月 |
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