| 2012/04/11 |
| 投資就如同生活一般，應秉持陰陽平衡的觀念，而尋求經濟成長及通膨兩者間的平衡，對於新興市場而言尤為重要：過度刺激經濟可能導致通膨加劇，反之，積極抑制通膨則可能造成經濟成長停滯。近期，部分新興市場通膨壓力出現緩和跡象，中國、巴西、印尼、俄羅斯和泰國等新興國家央行，在過去數個月中陸續採取措施提振經濟成長。觀察市場基本面，如果情勢仍維持適當平衡，我認為新興國家政策轉向寬鬆的趨勢將延續，此外，控制通膨仍是一大挑戰，且是非常重要的考慮因素。 |
|
| 各國都難倖免於通膨壓力，而新興國家也不例外，新興國家低收入戶比率較高，食品及燃油價格升高的影響尤其值得重視。2010年至2011上半年期間，許多新興國家政府採取措施控制通膨；然而，實施提高利率或銀行存款準備金要求等緊縮政策，可能將導致貨幣升值、經濟成長放緩等潛在代價。隨著緊縮政策實施，新興國家貨幣於過去兩年已大幅升值，就購買力平價理論來看，部分新興市場貨幣呈現高估態勢。新興國家致力於維持出口競爭力，但幣值卻持續攀升，政府因而陷入兩難，為抑制外國資本流入導致貨幣過度升值的情形，許多新興國家紛紛推出各種資本管制措施，例如巴西提高外資投資固定收益證券的稅率，而中國也積極地控制人民幣匯率，在我看來這是一個非常微妙的平衡。 |
|
| 部分新興國家經濟成長力道呈現放緩跡象，中國官方將2012年經濟成長率預估值下調至7.5%，而2011年全年中國經濟成長率為9.2%[註一]，中國人行先後兩次在去年十二月及今年二月調降大型金融機構存準率，以推動經濟成長。另一方面，過去幾個月數據顯示部分新興經濟體的通膨壓力逐漸舒緩，這是一個令人鼓舞的趨勢。以俄羅斯為例，二月俄羅斯消費者物價指數年增率降至3.7%，遠低於一月份的4.2%、以及去年十二月的5.1%和五月的9.6%[註二]，而南韓的通膨壓力也在二月降至一年來低點的3.1%[註三]，二月中國消費者物價指數年增率自一月份的4.5%下滑至20個月低點的3.2%。 |
|
| 我認為中國及其他新興國家仍有進一步實施振興措施的空間，因為它們具備能力控制其所可能帶來的負面影響。雖然中國經濟成長放緩疑慮瀰漫全球金融市場，但是我想再次重申，中國並無硬著陸情形。長期而言，中國具備相當優異的發展潛力，中國銀行產業體質健全，且基礎建設投資市場蓬勃發展；再者，中國外匯存底規模傲視全球，2011年底的規模高達3.2兆美元[註一]；此外，中國最大的資源為其13億的龐大人口，而且人民的平均所得及生活水準持續改善。另一方面，中國正有條不紊地朝向內需導向經濟結構轉型，擴大內需消費將是長期趨勢。各位讀者，如果您認為中國人民將放棄汽車改為使用自行車，我可以告訴您這樣的想法很可能是錯誤的！ |
|
| 我對於其他新興經濟體的長期前景同樣抱持樂觀看法。雖然部分成熟經濟體仍面臨債務水平過高的問題，但許多新興國家具備經濟成長迅速、債務占GDP比重低、外匯存底豐厚等優勢。目前內需消費為新興市場成長的主要驅動力，而人均所得提高以及年輕勞動人口逐漸成熟亦將挹注內需消費動能。 |
|
| 當然，市場中總是難免存在風險。以地緣政治問題為例，不僅新興市場有此風險，這樣的問題同樣出現在全球其他區域，且這也可能導致通膨壓力升高，而我特別感興趣的石油產業則是最易受到地緣政治風險影響。另外，天然災害常常造成農作物嚴重損失並推升糧食價格，也可能成為引發國內動亂的導火線，過去幾年中，東歐的乾旱山火以及東南亞的洪災均造成相當程度的影響。為能安然渡過危機並蓬勃發展，企業必須具備承受大宗商品價格上漲的能力。 |
|
| 除了新加坡之外，印尼也曾經歷亞洲金融危機、SARS疫情以及2011年日本海嘯漣漪效應的衝擊。儘管如此，印尼總能安然渡過危機並迅速反彈，我認為印尼仍有進一步改善的空間，而且在過去20年中已取得顯著的進展。印尼擁有豐富的木材及煤炭資源，可望受惠全球商品需求成長，尤其許多新興國家積極發展基礎建設，硬商品需求持續上升。1997-1998年亞洲金融危機爆發時，印尼政府透過收購不良貸款以控制部分民營部門資產，並進行債務重組。如今，印尼經濟體系更為透明且開放，而且公司治理制度也大幅改善。 |
|
| 通膨就如同火一般，需要持續密切監控，我認為只要政府仍繼續為市場注入新的資金，通膨風險便不會消失，因此，即使近期通膨壓力有所舒緩，我們仍須保持警戒。雖然一些新興國家政府可以暫時將焦點從控制通膨，轉至提振經濟成長，但是抑制通膨仍是許多新興國家的重要課題，我們必須不斷在挑戰和機會之間取得平衡。 |
|
| 對投資者而言，可藉由多元投資不同國家及資產類別，抵禦通膨壓力及經濟成長趨緩所帶來的影響。非常幸運的是，目前市場中有許多投資機會可滿足投資人多元配置的需求，投資人只需知道可從何處尋找具吸引力的機會，而我們作為基金經理人的工作就是透過研究分析尋找符合投資目標的標的。然而，最為重要的是投資人需謹記，多元分散投資並不能保證獲利或完全防禦損失。 |
|
| 雖然在投資市場中沒有保證成功的法則，但是我們將繼續遵循一直以來的投資哲學：採取長期投資策略，佈局股價被市場低估但基本面強健且持續成長、以及具備安渡危機能力的企業。儘管很難取得恰到好處的平衡，但我對未來仍抱持樂觀的態度。 |
|
| 資料來源： |
| 註一： |
中華人民共和國國家統計局 |
| 註二： |
俄羅斯聯邦國家統計局 |
| 註三： |
韓國央行 |
| 註三： |
CIA世界概況，2012年1月 |
|
| 》看其他文章 |
