| 2012/06/07 |
 巴西是已為世人所熟悉的「金磚四國」成員之一，但卻陷入經濟成長趨緩的紅燈警訊中。自從我在今年二月對巴西發表評論之後，該國便經歷了日益嚴峻的經濟挑戰，其競爭地位正逐漸下滑。
在2011年，巴西的經濟成長率從2010年的7.5%滑落至2.7%[註一]，經濟趨緩的因素可部份歸咎於歐債危機，以及強勢的貨幣里拉對巴西產業競爭力造成衝擊。另外，高科技領域人才的缺乏，且未能開放戰略物資進口，都可能將巴西推向喪失競爭優勢的危機之中。 |
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| 儘管經濟成長放緩，受惠中國對巴西商品的需求，以及美國和其他成熟國家採行的擴張性貨幣政策，巴西出口仍然暢旺。雖然在國際商品價格上漲和商品需求升溫的交互驅動下，巴西的商品出口持續增加，但是巴西的工業製成品出口卻因過於強勢的貨幣和勞力成本而備受衝擊，這使得巴西更難與其他新興市場經濟體競爭。 |
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| 好消息是，巴西的政策制定者正在關注於這些挑戰，並開始將經濟導往正確的方向。為了刺激經濟成長，巴西央行在五月份將短期指標利率(SELIC)調降50個基本點至8.5%。自2011年8月以來，巴西已經將該利率削減了400個基本點。 |
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| 除了寬鬆貨幣措施之外，巴西央行也加強對外匯市場的干預以促使貨幣貶值，並緊縮外資流入。另外，巴西政府亦採取行動支持工業製成品的出口，這些措施包括推出多項稅收減免，例如針對汽車零組件、紡織品、塑膠製品和鞋類等勞力密集型出口產品，刪減高達20%的工資稅。同時，委由巴西國營開發銀行BNDES以低於市場利率水準或優惠貸款期限釋出更多放款，該銀行是巴西長期資金的主要借貸者，提供外銷企業出口融資優惠。 |
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| 為了彌補針對製造業的優惠措施所造成的稅收損失，巴西政府對其他特定行業附加新的銷售稅，例如進口商將比國內生產者繳納更高稅額，整體來說，巴西稅收收入佔GDP的比例是偏高的，而且還在持續上升中。我認為高利率加上複雜的稅制將會造成提升生產力的阻礙，為了提振生產力，巴西將需要限制勞動成本的增加、改善基礎設施和教育、加快公文審核過程並提高勞動市場的靈活性。 |
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| 另外，政府有必要削減不必要的開支並加強實質投資。在理想的情況下，政府應聚焦於改革，以加速巴西急需的投資計劃。雖然稅賦減免備受民眾歡迎，但削減的方式應該更加直接，而非僅針對部分選擇性的行業。最後，我認為巴西政府過度伸手干預經濟的方式，將使得管理規範缺乏一貫性，且加大匯率的波動性，整體結果可能是弊多於利的。 |
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| 正面來看，我認為巴西政府已理解到無法完全靠自身的力量撐起國內投資，因此打破了總統羅賽芙所屬政黨的禁忌，開始將國營機場民營化，同時還針對公務員過於優厚的退休金計畫進行改革。雖然退休金新制僅針對新進的公務員實施，而非溯及既往，但這仍然是一個正面的開始。 |
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| 儘管面對上述所有挑戰，我和研究團隊仍將持續關注於巴西的長期投資潛力。巴西是擁有最多人口的南美洲國家，意味著這些年輕勞動人口的所得和生活水準的提升，將具有帶動國內消費成長的豐沛潛力，特別是在我們偏好的能源、金融和原物料方面。如果這個趨勢能夠延續，那麼巴西目前經濟趨緩的情況，在未來可能會轉變為爆發性的成長。 |
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| 資料來源： |
| 註一： |
中央情報局 - 世界概況，2012年5月3日。 |
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