| 2012/07/25 |
| 許多西方投資人可能對今年美國規模最大的IPO琅琅上口，但多數人可能不知道，今年來全球前三大IPO中有兩件是來自於馬來西亞這個並非以投資聞名，卻是全球著名度假勝地的國家。馬來西亞的IPO市場在今年精采的表現為其長遠發展拉開序幕，有兩間發行新股的企業獲投資人強力注資，一舉成為今年全球規模前三大的IPO案。 |
|
| 我認為馬來西亞企業IPO獲得投資人熱烈認購，正突顯該國本土市場流動性相當充裕，而這也讓我們研究團隊的分析人員忙得不可開交。雖然外資對馬來西亞市場參與度不算高，但近期在全球市場瀰漫不確定性的情況下，這些IPO案反而激起了投資人對於先前經常被忽略的國家的投資興趣。不論是國內或國外的投資人，對股市的參與度都是受到投資標的相對於其他投資選項的認知價值、成長潛力及預期報酬所影響。假若馬來西亞政府能兌現其承諾的經濟改革，我認為該國的股市可望吸引外資流入。 |
|
| 當然，投資人對首次公開發行股票的需求，會因為上市公司的價值及吸引力而有所差異，但由馬來西亞近期幾件IPO案的認購情形來看，很顯然有供不應求的現象。馬來西亞的IPO常有大幅的溢價，而人們通常認為這樣情形不會發生在其他市場。雖然溢價對上市公司及原股東是有益的，但過度溢價則可能引發投資人的擔憂，因其價格可能無法長期維持。富蘭克林坦伯頓集團投資團隊遵循由下而上的投資哲學，以獲利能力評價每一家公司的價值，我們的選股是依據每家公司的個別情況而定。 |
|
| 在過去幾個月全球經濟表現不穩定的情況下，馬來西亞反而脫穎而出，成為具有吸引力的投資標的。相較於許多已開發國家仍陷於債務危機中，馬來西亞有經常帳盈餘，並且擁有超過1300億美元的外匯存底[註1]，雖然去年政府負債佔GDP比重已超過50%，此趨勢令人擔憂，但其外債佔GDP比重僅約30%，還在合理的範圍內(例如，美國的外債佔GDP比重超過90%[註2])。而馬來西亞國內的高儲蓄率也是一項優勢，且該國資產負債表相當穩健。國際貨幣基金預估馬來西亞今年的成長率為4.4%、低於2011年的5.1%，雖然如同其他國家，今年馬來西亞經濟成長也將放緩，但其成長率仍優於許多經濟體，尤其是已開發國家。然而，馬來西亞在歷經1998年亞洲金融風暴後，實行穩健的財政政策，雖然未來免不了仍會受到挑戰，但預期長期經濟成長可望持續反彈。 |
|
| 我認為馬來西亞有相當顯著的成長潛力，該國擁有年輕、不斷增長的人口(平均年齡為26.83歲[註3])，而且成為近年商品價格走揚的一大受惠者。馬來西亞為石油及天然氣的淨出口國，亦是全球前三大棕櫚油及橡膠生產國。另外，農產品價格持續上揚則提升農村的收入水準，而金融系統仍有相當高的流動性。從上述幾個要素來看，對消費成長潛力以及公私部門的再投資能力皆相當有利，描繪出馬來西亞的光明前景。 |
|
| 多元文化 |
| 馬來西亞在茂密的熱帶雨林、瀑布、高山以及風景宜人的海灘等自然景觀中，同時並存著現代設施、城市及摩天大樓的景象，形成強烈的對比。另外，馬來西亞的民眾就如同當地熱帶陽光一般熱情，我喜歡以吉隆坡的地標─雙子星塔作為當地民眾追求更高目標及更高生活品質的象徵。 |
|
| 馬來西亞成功的經濟發展已廣為人知，因此我就不再多加贅述，我想特別強調的是馬來西亞的主要優勢之一─種族多元化。馬來西亞的多元種族源自於獨特的歷史發展背景，目前各民族仍大致保留原有的文化及語言，而此項特質讓馬來西亞的居民不只更容易與東南亞國家聯盟(ASEAN)的各國往來，也有益於和中國、印度等大型新興經濟體及中東伊斯蘭國家的互動。例如，馬來西亞龐大的穆斯林人口使該國成為伊斯蘭投資商品的中心，其投資原則符合伊斯蘭教義。此外，因為馬來西亞過去曾是英國的殖民地，許多地區仍以英文為第二語言，其語言優勢亦有助於馬來西亞打入全球市場。 |
|
| 從地理位置來看，馬來西亞位於國際貿易的重要航線上，可望成為國際商業與金融的中心。除了上述的優勢外，我認為馬來西亞還可透過制定法律制度、提升透明度、改善貪污問題，以及實行一致性的政策等政治改革來提振國力。 |
|
| 經濟轉型計畫 |
| 新興國家發展至已開發國家的過程中必然會遇到許多阻礙，對馬來西亞來說，過度仰賴有限的天然資源將會成為潛在的問題之一。然而，目前該國已發現此問題，並著手解決可能面臨的經濟瓶頸。馬來西亞政府於2010年9月發表經濟轉型計畫(ETP)，作為多項產業的投資計畫及改革措施的發展藍圖。 |
|
| 我建議對馬來西亞有興趣的投資人，可以瀏覽馬來西亞政府網站，以了解經濟轉型計畫的實行項目及目前的進展。我對該國雄心勃勃的經濟轉型計畫抱持樂觀態度，因為該計畫將促進該國持續進步發展(在2020年之前成為高收入國為其中一例)。此外，我認為馬來西亞同時仍需要加強教育、通訊及基礎設施的投資，以達到更進一步的發展。然而，即使只有達成經濟轉型計畫的部分目標，該國的經濟已可望獲得巨大的進展，再者，經濟轉型計畫所取得的初步成功，亦可能成為推動該國經濟加速發展的觸媒，甚至形成良性循環。 |
|
| 選舉變數 |
| 預期馬來西亞將於年底前舉行大選，此將成為未來發展的一大不確定因素。不論是任何國家，選舉及政權的轉換都將形成不確定性，且投資人往往傾向於規避不確定性。但有趣的是，可由此次大選看出人民是否贊成目前政府實行的改革，而大選結果也將決定馬來西亞未來五年的發展方向。2008年選舉出現政治大海嘯，執政聯盟國民陣線自1969年以來首度未獲三分之二之絕對多數議會席位，進而促使政府進行改革，目前看來，政府的改革將為馬來西亞帶來正面成效。 |
|
我認為馬來西亞正逐步揚棄先前激進的政治思維，並且有趨向成熟的跡象。而目前社會的焦點也已由政治轉向經濟發展、社會正義、法律制度、透明度及貪腐等議題上，因此我認為無論是那個政黨贏得大選，最有可能的結果為持續推動改革，摒棄過去不成功的政策。對於馬來西亞的前景，我抱持著審慎樂觀的態度，並預期該國將持續進步，因目前當地居民相當渴望未來能有更好的生活水平。我認為馬來西亞將不再只是一個渡假勝地，其前景是相當值得期待的。 |
|
| 資料來源： |
| 註一： |
資料來源：國際貨幣基金，2012年。 |
| 註二： |
資料來源：世界銀行，2011年。 |
| 註三： |
資料來源：美國中央情報局，《世界各國紀實年鑑》，2011年預估。 |
|
| 》看其他文章 |
