| 2012/09/11 |
| 隨著時序進入下半年，您可能會覺得今年股票及固定收益市場的表現，很像最近全球許多地區的天氣狀況：充滿不確定性又有不少極端現象。由於市場認為經濟氣候仍呈現風雨交加，使得部份股票評價面來到相當低的水準，尤其是歐洲地區，且儘管殖利率已位於低檔，投資人仍持續湧入固定收益資產。 |
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| 新興市場目前相對於部分債務負擔較高的成熟市場，有較佳的財政狀況，而未來新興市場的經濟成長率仍將持續優於成熟市場。 |
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| 毫無疑問地，歐洲的經濟狀況對於整體金融系統的影響甚大。新興市場已經降低對美國及歐洲的出口比重，然而未來歐美的經濟問題仍可能對新興市場造成相當程度的影響。雖然東歐地區也受到西歐問題影響，我們仍從中尋獲許多因市場錯殺而導致評價面大幅壓低、具備長期投資價值的個股。 |
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| 我對歐洲情況的看法與一些經濟學家有所差異，我認為隨著財政問題的解決，歐洲的情況將逐漸好轉。以希臘為例，該國在加入歐盟之前是被歸類為新興市場國家，因此我們過去曾經有過投資希臘的經驗。希臘政府目前的挑戰是要跨出改革的大步伐，包括將拖累生產力及政府財政的國有企業進行民營化、徵收過去拖欠未繳納的稅款，並且縮小政府規模。我認為若希臘能實施以上三項措施，該國應該沒有必要再提高稅收。此外，希臘政府應鼓勵企業發展，該國有興盛的旅遊及航運業，我認為可作為未來經濟成長的跳板。 |
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| 觀察全球的企業，我們發現目前評價面普遍相當低廉，截至七月為止，新興市場的本益比平均約為9.6倍(根據MSCI新興市場指數未來12個月預估本益比)，相較於世界指數的11.4倍及美股的11.9倍來得便宜1。而截至七月為止，根據MSCI新興市場指數、世界指數及美國指數數據，新興市場股利率平均為3.0%，全球平均為2.9%，美股則為2.2%1。因此，身為價值型投資人，我們的研究團隊已由新興市場尋找到許多長期展望良好的投資機會。 |
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| 儘管今年中國經濟成長率有趨緩的可能，但我們認為該國許多企業仍有良好的評價面及獲利成長潛能。東南亞國家也有相當好的表現，特別是泰國，有較佳的經濟成長動能且受惠於中國經濟擴張。」 |
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| 我認為由下而上、精選個股的策略是最佳的投資方法，因為此方法有助於尋得其他人可能忽略的投資機會。我們對邊境市場的發展感到相當興奮，特別是非洲地區，因為該地區成長相當快速，截至2010年為止的過去10年，全球成長最快的10個經濟體中有6個來自非洲2。另以巴基斯坦為例，許多投資人認為是風險很高的地區，但正因為該國不受投資人青睞，我們得以從中找尋投資機會。 |
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| 資料來源： |
| 註一： |
MSCI新興市場指數、MSCI世界指數及MSCI美國指數，2012年7月。 |
| 註二： |
國際貨幣基金，2001~2010年。 |
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