| 2013/01/02 |
| 隨著全球市場擊敗一個接一個的金融巨獸(financial dragon)，2012的龍年肯定沒有讓投資人失望。從歐元區的主權債務危機、美國居高不下的失業率，到市場擔心中國經濟成長將出現硬著陸，2012年的市場發展確實相當有趣。隨著時序進入2013年，歐元區的狀況似乎變得較不嚴重，中國經濟成長似乎仍持續走揚，但在這篇文章完成的此刻，美國的債務問題仍未得到解決。就我的觀點來看，圍繞美國經濟的不確定性可能只是冰山一角，此將威脅未來一年全球經濟發展。然而，每當面臨全球災難的可怕警告時，全球股市往往能延續上一年的漲勢。 |
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| 漣漪效應 |
| 在當前這個互相連結的世界，美國、歐元區及日本這些主要經濟體發生什麼狀況，肯定會大幅影響全球經濟，但市場行動及反映造成的衰退及資金流向正在發生變化。舉例來說，新興市場普遍降低對美國及歐洲的貿易依賴程度，而且也有其他國家可以帶動全球經濟成長，有些可能會在2013年嶄露頭角而令投資人感到驚訝。此外，今年成熟國家可能將持續採取寬鬆貨幣政策，將有更多資金進入全球股市，包括新興市場及邊境市場。 |
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| 新興市場通常有三項利多特點：普遍具有高經濟成長率、大量外匯存底及較低的外債。許多新興經濟體似乎已經來到消費熱潮的高點且生產力也有所提升，這些都預示著未來的成長潛能。 |
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| 身為長期股票投資者，儘管美國及歐元區仍受債務問題困擾，我仍對全球前景抱持樂觀態度。新興市場的中產階級不斷成長，此將是推動消費熱潮的潛力，尤其是新興亞洲及東南亞國家格外引人注目。根據國際貨幣基金的最新估計，2012年整體成熟國家的GDP成長率只有1.3%，預期2013年將成長1.5%。相較之下，預估新興亞洲2012及2013年GDP成長率分別有6.1%及6.8%(註1)。 |
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| 邊境市場 |
| 我特別看好開發程度略低於新興市場的邊境市場之投資潛能，但投資人投資這些市場時必須經過選擇且具有耐心。富蘭克林坦伯頓集團的研究團隊會花費一或兩年的時間尋找投資標的，且通常是以五年的觀點進行分析。2012年許多邊境市場的經濟成長率大幅超越成熟市場，我認為這種趨勢很可能再持續下去。國際貨幣基金預期未來五年全球成長最快速的前二十名國家中，將有十個國家位於撒哈拉以南的非洲地區，兩個國家位於北非，而西方國家皆不在名單內(註2)。 |
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| 我也預期許多邊境國家的資本市場將逐漸成長，部分國家的資本市場規模正不斷擴大，流動性也不斷提高。 |
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| 整體而言，隨著邊境市場的國家逐漸壯大，他們將持續增加基礎建設投資，提供營建、交通運輸、銀行和金融以及電信等產業的投資機會。許多邊境國家因為是重要商品的主要生產商，例如石油、天然氣及貴金屬，可望將受惠於全球不斷成長的需求。而不斷成長的消費也能提供這些經濟體強勁的購買力及成長動能。 |
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| 許多邊境市場國家將持續受大型新興國家，如中國、印度、俄羅斯及巴西等國大量投資的正面影響。此外，邊境市場的經濟驅動力具多樣性，例如全球最大的鑽石出口國之一的博茨瓦納(又稱波札那)也以客服及數據處理中心著稱；擁有豐富石油及其他自然資源的哈薩克正在投資基礎建設發展。 |
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| 低利率及通貨膨脹 |
| 由目前許多成熟市場的疲弱狀態看來，各國央行似乎將持續注入資金至金融系統。從投資的角度來看，試圖在長期低利率環境下尋求收益率的投資人，若投資較多資金於股票，還是有可能獲得回報。我認為至少在短期下，量化寬鬆政策對新興市場而言特別有利，因為這意味金融系統中有大量資金。這種趨勢在2012年相當顯著，2012年的前十一個月流入新興市場股票的資金總額約為350億美元(註3)，隨著利率將維持在低檔，對多數投資人而言，股票將更具有吸引力。 |
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| 當然，大量資金流的另一面就是潛在通膨壓力。新興經濟體中較高比重的人口為低收入階層，因此食物及燃料等必需品價格上漲將使這些國家承受較大的壓力。然而，生產力提升有助於減輕通膨的影響，因此我認為受政府政策管制程度較高的經濟體可能需要減輕政府的角色。而身為投資者的工作就是從這些國家中找尋面臨這些挑戰但仍具有生存、甚至蓬勃發展潛能的個別企業。 |
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| 風險及造成變動的催化劑 |
| 新的一年最大的風險之一是成熟市場的政治人物是否有能力採取及時且有效的行動解決財政問題。倘若政治人物不能合作且延緩任何實際行動，則美國及歐洲有陷入衰退的風險，造成的市場跌幅可能將抵消2012年全球股市大部分的收益。同時，我認為經濟成長、通膨及全球競爭力的平衡將是未來幾年許多新興國家的重要議題。 |
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| 如同過去幾年所經歷的事件，總是會有不可預見的因素與狀況可能會成為影響全球環境大變動的催化劑。我們無法準確預測市場何時會修正，也不知道修正幅度的大小，但我們可以確實預期的是市場波動將持續存在。然而，在每次經歷危機、政治變革或動盪時，通常都會伴隨著投資機會來臨。因此，我們將持續長期投資於我們認為價值被低估、基本面強勁、具有成長潛能且能承受嚴峻及變動環境考驗的企業。 |
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| 最後祝大家新年快樂！ |
| 資料來源： |
| 註1： |
國際貨幣基金，亞洲及太平洋地區經濟展望更新，2012年10月。由國際貨幣基金定義的新興亞洲包括東亞、印度、印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國及越南。 |
| 註2： |
國際貨幣基金，世界經濟展望，2012年10月。 |
| 註3： |
全球投資基金研究公司(EPFR)。 |
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