在2012年，土耳其股市（以伊斯坦堡證券交易所全國100指數衡量）漲幅超過50%1，是去年全球表現最強勁的股市之一。然而，最近席捲土耳其全國的抗議活動，至少在短期內已嚇跑了一些投資人。我們認為，動盪往往是變化和發展的過程裡非常自然的一部分，而且這些短期的政治動亂可能不會是最後一次。我們要提醒投資人的是專注在土耳其長期的發展機會，而不要被短期問題嚇壞。我邀請了我的同事，駐伊斯坦堡的土耳其董事總經理卡洛斯·馮·哈登堡（Carlos von Hardenberg），來分享一些他對當地的見解。

在土耳其，原先以抗議政府重建塔克西姆廣場的蓋齊公園計劃而展開的和平示威，已升級成警察使用催淚瓦斯和水槍的騷亂，輿論一片譁然。這個不幸的騷亂已經蔓延到公園以外的問題，轉化為政治對立，因為那些想要一個現代國家以及那些傾向於伊斯蘭政府的人士之間，存在著根深蒂固的政治衝突。由此產生的動盪在短期內可能會繼續。雖然許多人先批評政府，但當局勢升溫後，有很大一部分支持總理雷傑普·塔伊普·埃爾多安的人努力在使局勢平靜下來，同意與舉行抗議活動的組織者商談。

地緣政治的不確定性已經導致土耳其股市在最近幾週大幅下跌，抹去了股市今年以來亮麗的漲幅。然而，從長期的角度來看，我們仍然看好去年績效領先其他新興市場的土耳其股市2。當然，過去的表現並不能保證未來的成績。

我們看好土耳其有幾個原因。從經濟和投資的角度來看，我們認為政府的管理紀錄一直很出色，擁有有利於吸引外資的政策。政府把公共資產私有化，並一直進行基礎設施投資。其計劃包括高速鐵路、第三座跨越博斯普魯斯海峽的橋樑、隧道，以及計劃興建可能是世界上最大的機場。目前，在這方面的投資情緒仍然樂觀。

土耳其還擁有強勁的基本面，其國內生產毛額自2002年以來急劇增加，其銀行普遍資本雄厚，比包括歐洲大多國家與世界多數地方的銀行更加穩定。與其他許多新興市場相比，土耳其的利率相對較低，土耳其央行於五月下調關鍵利率50個基本點。為期一週的回購貸款利率降低到4.5%的歷史低位，而隔夜貸款和借款利率分別也下調至6.5%和3.5%。

此外，土耳其已經發展成為歐盟的一個非常重要的貿易夥伴，建立了極具競爭力的出口行業，並在過去10年取得了強勁增長。

今年，穆迪投資者服務公司是第二個把土耳其的信用評等調高至投資級的國際評等機構。穆迪把該國的主權債券評等上調一級，從Ba1調至Baa3，前景為穩定。該機構調高評等的原因為：“關鍵的經濟和公共財政指標在最近以及預期在未來出現改善”和“穆迪預計結構性和體制性改革的進展，隨著時間將會減少國際資本流動所帶來的衝擊”。雖然最近的內亂可能會削弱其經濟前景。

土耳其央行一直能夠控制好貨幣。通貨膨脹近年來出現明顯回落，從1994年的高達120%（與上一年同期相比居民消費價格指數的變化作為衡量方式），回落到2012年的僅超過6%。

儘管有上述的正面因素，現在重要的是土耳其政府和總理要表明，他們是土耳其的領導人，會幫助該國恢復到正常狀態。在我們看來，要做到這點，只能制定支持民主原則如言論自由、新聞自由和減少政府對土耳其人私生活干預的政策。加入歐盟進程必須繼續，並推行進一步的改革。

很多時候，在類似現在的情況下，市場會反應過度。所以，作為價值投資者，我們正在尋找機會，購買股價遭到低估的股票。一些投資者已經對土耳其的動盪反應激烈，當然也不應對它掉以輕心。但是我們不相信目前的動盪將使國家脫軌，也不相信會使企業的運作完全脫軌。事實上，企業仍在繼續運行。

當然，期間的波動不僅會出現在新興市場，所有的資本市場都會有波動期，有時候市場調整可以是健康的。要推斷市場調整的時機不容易，但就土耳其而言，我們正在尋找潛在的買入機會。除非情況急劇惡化，否則我們仍然相信土耳其政府將認知要聽取公眾心聲，並繼續在經濟進步和發展的道路上向前邁進。