對於一般投資人來說，投資的唯一指導原則就是獲取資產成長，對於部分投資人而言情況就比較複雜，特別是在穆斯林世界。對符合伊斯蘭教義（伊斯蘭教教法）投資的需求日益成長，這類投資需要符合一套宗教信仰與原則。考量全球穆斯林人口預期將於2030年成長至22億，超過世界總人口的三分之一(註1)，因此我預期對符合伊斯蘭教義的投資工具的需求將持續上升。

要了解伊斯蘭投資，我邀請了坦伯頓新興市場團隊資深董事總經理兼基金經理人林崇文來分享他的看法，談談我們的團隊是如何進行盡職調查，以滿足投資人對於這類股權投資的需求。

符合伊斯蘭教義的股權投資的最終目標，和眾多其他股權投資相似（以尋求資本利得和/或孳息為主），但其有一個重要的限制，如果一家公司的主要業務被視為不符合伊斯蘭教義，基金經理人將不能購買、持有或出售其股份，因為投資者將被視為其「合作夥伴」、共享企業利潤。

雖然就「符合性」的細微差別有不少辯論，一些一般原則是必須遵循的。例如，公司不能涉及被禁止的活動，如賭博或生產和銷售酒類、豬肉或者其他被禁止的食品。在一般情況下，一家公司不能借貸有息貸款或在孳息帳戶中持有多餘資產，因為當公司的融資與利息掛鉤時，所使用的資金將被認為是不純淨的。因此，提供孳息金融服務或擁有大量貸款的公司，通常會被排除在符合伊斯蘭教義的投資組合之外。

當然，很多企業無法通過符合測試，因此能讓我們選擇可供投資的公司範圍就相當小，例如所有傳統銀行業都被排除在外。這是一個挑戰，尤其是在許多新興市場，銀行業是該國最大產業之一。

我們依靠伊斯蘭教學者來決定一家公司是否符合伊斯蘭教義，這個過程是相當複雜與費時的。我們非美國境內的伊斯蘭投資組合由Amanie國際回教監事會獨立審查和認可，該監事會對伊斯蘭教義的深刻理解獲得高度評價。Amanie學者針對投資目標和策略提供初步批准，並進行持續督導，以確保該投資組合持續符合國際公認的伊斯蘭教義的原則與標準。如果我們的某一持股被認為不再符合伊斯蘭教義，我們需要在合理的時間內出售該股權。

我要強調，伊斯蘭教投資原則不一定阻礙公司有效營運與獲利，部分人士甚至認為更嚴格的紀律可能是一項優勢。

雖然要找到符合伊斯蘭教義的投資機會可能非常有挑戰，但我們在全球許多地區仍發現很多優秀的企業能符合伊斯蘭教義。例如，印度成千上萬的上市公司中，我們經常能夠挖掘出我們眼中潛在的「伊斯蘭寶石」。

我們的團隊從約25,000個全球證券中篩選投資機會，透過特定財務比率、管理階層素質、良好公司治理等面向評估企業。與所有坦伯頓投資組合一樣，我們保持由下而上的投資理念，遵循嚴格、有紀律性的過程，深入分析每一家公司的業務，並且借助我們遍布全球本土化的風險管理專家的分析和洞察。一旦完成「執行清單」即開始第二輪篩選，淘汰不符合伊斯蘭教義的公司，得到一份符合教法的股票清單。富蘭克林坦伯頓在新加坡、馬來西亞、阿聯與香港的伊斯蘭金融中心，擁有專精於符合伊斯蘭教義策略的資產管理經理人，我們也是少數在馬來西亞擁有獨立業務的外資資產管理公司。

對於我們所有的潛在投資，篩選過程中的第一步，是依據我們對未來內在價值的估計，尋找折價交易的公司。然後，透過以個別公司為基礎全面的基本面與量化分析，評估長期價值，縮小潛在投資範圍。篩選過程中的一個重要組成部分，是真正了解企業、其管理階層素質、股權結構、公司治理和為股東創造價值的承諾。公司拜訪是篩選過程中的一個關鍵部分，藉此參觀設施和與管理階層交流，整個決策過程均是團隊進行的。

符合伊斯蘭教義的股票是我們新興市場投資的一部分，但這和我們如何挑選投資組合中的股票並沒有任何區別。透過嚴​​格的篩選過程出現在「執行清單」的股票，再依據我們的篩選清單選出符合伊斯蘭教義投資的股票。我們觀察到，符合教義的企業往往擁有非常有效的資產負債表，伊斯蘭教投資規則能剔除有過多或過少資本的企業。

伊斯蘭教顧問參與篩選過程的每一步。他們首先為我們提供一個清單，包括所有通過符合伊斯蘭教義測試的個股。在我們公司研究過程中，如果顯示某支個股是符合伊斯蘭教義但未出現在伊斯蘭教顧問的名單上，我們將與他們討論該股被排除在外的原因。由於公司需要定期進行測試以符合伊斯蘭教法律，這也意味著，由於公司的資產負債表和損益表出現變化，會有股票不斷被新增與刪除。

一旦我們建立起投資組合，我們會持續評估表現優異與表現不佳的個股。當個股股價超出了我們的預估公平價值，或當我們認為另支個股擁有更大的潛在價值，或當一家公司發生了基本面變化從而影響我們的預估，或在伊斯蘭教組合的情況下一家公司不再符合伊斯蘭教義，我們就會依照嚴謹的出售流程賣出股票。我們的團隊會定期評估投資組合，以符合投資目標及原則。

重要法律聲明