新興市場的脆弱性，或是被認知的脆弱性，在過去幾個月來被密集地討論。由於一些事件的出現，投資人開始擔憂新興市場的發展前景，如埃及的政治動盪、中國的經濟減速，以及土耳其和巴西今夏的抗議示威活動。

我認為有太多的投資人沒有正確解讀這些事件和發展，相反地，他們得到了新興市場的成長故事已經落幕的結論，特別是，他們認為美國聯準會將要關上資金的水龍頭，這會剝奪新興市場所需的流動性，以防止貨幣貶值與償還債務。然而，當聯準會決定維持寬鬆政策不變時，立即消除了投資人的一項恐懼因素。但我認為，懷疑新興市場成長前景的投資人需要對新興市場有更多的認識。

投資人對新興市場存在一些誤解。首先，一些新興市場貨幣已變得更為強勢，而不是更為衰弱，如中國和泰國就是很好的例子，在過去幾年裡，他們的貨幣相對美元變得更強。事實上，許多新興市場不完全依賴西方發達國家的支援。然而，有一派的看法認為，新興市場的發展資金是來自歐美日等成熟國家，但諷刺的是，也有人認為新興市場的經濟放緩對成熟國家造成負面影響。

但是，若是去觀察全球的債務分佈，許多成熟國家債務占國內生產毛額的比重已來到相當高的水準，其實更仰賴全球各地的資金以購買他們的債券，相對之下，新興市場相對成熟市場卻已累積更多的外匯存底。

有許多經濟學家和評論家存在一種思維模式，認為新興國家沒有能力處理他們的經濟，他們需要成熟國家的指導。在1997亞洲金融危機時，許多成熟國家教導亞洲國家要遵守財政紀律，然而，新興市場反而眼見歐美金融體系在2008-2009年間爆發災難，而新興市場仍然繁榮發展。新興市場正歷經驚人的變化，國家與個人所得水準大幅增長，他們採用市場經濟模式，並致力生產力的提升，從而導致正面的向上成長。

最大的新興市場-中國總是得到最多的關注，一直有很多令投資人擔憂的議題，包含房市泡沫、債務問題等，但中國經濟還是維持高速成長。在九月，我和我的團隊在北京參觀了一項大型建案，這建案在一個星期內售出70%，而我在其他城市裡也看到同樣的現象，使得我認為中國房地產的需求依然強勁。

當然，中國有一些建案會失敗，並為債務人留下一些問題，但大致上來說，我們相信中國有潛力以穩健的步伐增長，尤其是與成熟國家相比。中國現在已經是全球第二大的單一經濟體，成長率很有可能從過去兩位數的增長放慢一點，但以這樣規模的經濟體來看，若是以7~8%的速度成長，還是相當好的狀態。

在亞洲其他地區，日本正在以一個相當快地速度增加資金供給，我們認為部份資金將前往東南亞找尋機會，越南、菲律賓、泰國、柬埔寨、馬來西亞、新加坡和印尼等國家可受惠。

最近市場對印度的投資情緒相當悲觀，僅管印度有一些問題，但今年的成長能力在我們看來還是相當不錯的。

國際貨幣基金(IMF)預期今年印度的經濟成長率仍有機會高於5%(註1)，成長率遠高於多數成熟國家，我們預期印度在2014年春季的選舉有機會為該國的問題帶來適當的解決方案。

從我們的角度來看，危機往往可以創造投資機會，舉例來說，一般人可能認為貨幣貶值將對印度股市有所傷害，卻有一些公司反而可以受惠，像是印度有一家外包公司，大部份經營海外業務，而成本是以盧比計價，收入是以美元計價，在弱勢盧比但強勢美元的情況下，對公司的獲利相當有利。

即使在幾年前歐債危機最嚴重之際，我仍認為歐洲終將恢復元氣。我預計這個過程可能會是緩慢的，但復甦將會到來，而目前歐洲已見到一些恢復的跡象。在東歐，由於歐債危機所伴隨的經濟成長放緩，已經帶來不小的變化和改革。我們認為，東歐國家的經濟在未來有機會持續好轉，如果油價繼續向上移動，將對俄羅斯相當有利。

不只是一些新興市場大國正在經歷轉變。在九月，我前往喬治亞，這個東歐小國正發生著日新月異的變化。雖然該國存在政府腐敗的問題，但已經大大減少。我看到全國各地正在積極建設當中，且人們對未來充滿樂觀的情緒。

整體來看，我們是比較樂觀的。歐洲的復甦似乎正在進行，而美國，聯準會延續其量化寬鬆計劃，應有助推動全球其他許多地方的增長，日本在其雄心勃勃的貨幣政策下，也開始重振其鼓，我們相信全球許多新興市場應該有機會從中受益。

目前的流動性仍然充沛。例如，在一些拉丁美洲國家，如巴西、智利和哥倫比亞，其經常帳赤字不斷擴大，可望藉著投資流入而受益。隨著美國經濟改革，墨西哥還可望有更多的貿易和資本流入。

今年對新興市場投資人來說，並非一帆風順。然而，我們相信最近的資金流出很可能是暫時的。不僅是目前金融市場裡仍然有充裕的流動性，且預期在市場情緒出現改善後，許多投資人會重新平衡其投資組合，並意識到新興市場仍存在不少的投資機會，屆時新興市場將重獲資金的流入潮。