儘管泰國政局動盪，但我們並未對泰國失去信心，觀察過去泰國曾多次向外界證明其驚人的韌性，我們認為泰國經濟可望反彈。此外，泰國在遇上此類不利事件時所展現出來的恢復力，讓它獲得了「鐵氟龍泰國」的綽號。

雖然我不能明確指出泰國的政治局勢最終將如何發展，但我認為這將為該國帶來一些變化，而且泰國經濟仍將持續運行於穩健成長的軌道上。不論總體經濟或政治環境如何變化，坦伯頓新興市場團隊秉持由下而上的選股策略，持續透過個股基本面分析，從市場中尋找具潛力的投資機會 。

過去的幾個月中，示威團體試圖推翻泰國政府，進而引發泰銖和股市大跌，而泰股在2013年亦呈現收黑的情況，今年以來至二月下旬為止的表現持平(註1)。去年12月，我們拜訪曼谷時發現，政局的動盪似乎並沒有打亂當地企業及購物中心的跡象，而且主要旅遊區域大致上也沒有受到明顯影響。我們正好在泰皇蒲美蓬86歲生日前到訪泰國，因此可能是出於對德高望重的國王的尊重，示威活動稍有減弱。然而，目前人們擔心示威活動持續不斷，恐將影響企業、基建項目，以及約占泰國經濟9%的旅遊產業(註2)，尤其近期有傳聞一些遊客取消泰國旅遊行程。

根據以往的經驗來看，近期的示威活動對旅遊業的影響應屬相短期性的。回顧2006年當盈拉的兄長塔克辛在軍事政變中被推翻時，泰國旅遊業所受的影響並不大。此外，2013年遊訪泰國的遊客人數創下紀錄，因此，即使示威抗爭產生一定影響，但目前整體情況似乎並不算太糟。美國信用卡萬事達卡國際組織的《全球旅遊目的地城市指數》年度報告顯示，泰國曼谷將為2013年最受國際遊客歡迎的城市，有近1600萬國際遊客到訪(註3)。當然，若出現大量的暴力事件，毫無疑問，泰國今年將會受到影響。然而，泰國過去多次政治變革及動盪顯示，泰國人理智和實際的態度占了上風，而且在動盪結束後，泰國通常會迅速回歸正軌。

泰股可能出現震盪走勢，而所有全球市場亦不例外，不時會有呈現波動的現象，而且泰國已在過去的考驗和磨難中證明了其驚人的韌性。雖然在新的事件發生時，可能將導致市場短期波動，但我們認為泰國最終將找到出路。

令人感到慶幸的是，雖然領導眾多反政府抗議活動的人民民主改革委員會強烈反對二月份舉行的選舉，但並沒有導致暴力衝突加劇。泰國部分地區的選舉活動遭打亂，可能需數月時間才能完成選舉過程，並填補空缺的議會席位。然而，需要注意的是，抗議活動延續，近期稻農也加入抗爭，主因政府未能支付稻米補貼計畫的款項。

泰國的動盪局正在考驗著投資人的膽量，但我們認為一些相對的因素有利於該國長期投資前景。泰國政局不穩已非新鮮事，但該國先前仍能達到令人羡慕的經濟成長水準。在2000-2012年之間，泰國經濟平均年成長率達4.2%，人均所得平均每年增長3.3%(註4)，即使在經歷了2004年毀滅性的海嘯以及2011年嚴重的洪災，截至2012年底，泰國的失業率維持在低於1%的水準(註5)。

我們認為，泰國仍具備多種可繼續支持經濟在未來取得高成長水準的優勢。首先，泰國是日本公司外包的主要基地，其中又以汽車生產最為可觀。日本首相安倍晉三重振日本經濟成長的努力，已展現出成功的跡象，而日本的商業活動增加，將為泰國帶來更多訂單。

儘管泰國的經濟持續保持強勁的力道，但所得分配卻不平均。曼谷及其腹地地區的所得明顯高於其他區域。近期政府政策旨在提高北部人民所得和加速發展，而我們認為這將有助於帶動消費需求大幅增長，和強勁的出口互補。

東南亞中產階級購買力抬頭，泰國的鄰國柬埔寨、寮國、越南以及緬甸也逐漸開採用以市場為基礎的經濟政策，並向外尋求經濟增長。這些發展可望減輕泰國勞動力和天然資源短缺所帶來的限制。此外，中國發起的區域鐵路網升級，將能改善泰國與鄰國、以及該國國內的經濟聯繫。泰國參議院於2013年11月批准一項法案，允許政府借貸6950萬美元，用於支付泰國七年期基建項目，修建可連接曼谷與寮國、泰國東部製造區、馬來西亞及清邁的高鐵，並且提升現有的鐵路和港口設施，改善曼谷的公共交通體系。

雖然至今仍未實現，但基礎設施方案也可能推動在緬甸南部港口土瓦發展一個大型工業區和貨運碼頭的計畫。目前國際貨運公司仍需從擁擠的麻六甲海峽進行運輸，一旦鐵路建設完成，土瓦可為成為國際貨運的替代路徑。然而在一些法律問題影響下，政府基建計畫的融資依然懸而未決，但政府和反對派普遍支持這些方案。

當然，我們不能排除「這次情況不同」的可能性；泰國這次的政治動盪可能會導致經濟疲軟和企業面臨虧損。然而，在我們看來，正面的經濟驅動因素可能再度掩蓋政治動盪的短期影響。而且，我們認為泰國人民和經濟將戰勝政客的爭論。