儘管2014年初全球股市面臨一些挑戰，我對新興市場的潛力仍具信心。我仍持續於全球各地尋找潛在投資機會。以下是近期的讀者問答集。

答：雖然巴西政府某些做法讓我們略感不安，尤其是具追溯力的補稅政策、徵收苛捐雜稅等風險，而市場對於公共財政和政府支出控制的承諾也感到擔憂，掩蓋了巴西將於今年舉行的世界盃足球賽以及2016年夏季奧運會所帶來的正面氣氛。然而，我們預期巴西的啤酒製造商和酒店將得益於前來觀看世界盃的60萬名外國遊客，而大量的基礎建設支出亦有利該國的長期發展。

至於墨西哥方面，我們認為最近的改革方案對長期發展能發揮非常正面的作用。以能源政策改革為例，當有利市場的新政策有較為明確的執行表後，將會對市場發展帶來顯著的影響，但投資人可能會等到條款細節確定後才會有所行動。與此同時，秘魯和智利則面臨商品價格波動所帶來的風險，但我們認為這兩國的礦石生產成本低，且為銅的主要生產國家，應能抵銷價格波動所造成的影響。而且銅是一種主要的工業金屬，需求相對穩定。此外，兩地市場的消費人口持續增長，可望為投資人提供在天然資源產業以外的投資機會。

答：我們認為喬治亞的領導人相當瞭解喬治亞需要與俄羅斯保持良好關係，但作為歐洲的一分子也需要與歐洲保持親近的關係。自獨立以來，喬治亞領導人大幅改善了腐敗問題，公共服務也相當健全，而且喬治亞現已成為全球做生意最可靠的地方之一，根據世界銀行的「經商便利度」調查，2013年喬治亞在189個國家中排行第8，從2005年的第133名大幅躍升(註1)。

答：菲投資團隊試圖利用貨幣波動來創造投資優勢。例如，一家出口成本以當地貨幣計算，而出口收入以美元或其他外幣計算的出口商，在當地貨幣貶值時期，我們可能會增持該公司的持股。

另外，我們可以利用自然對沖，透過長期購買力平價評估各國貨幣，然後，我們根據此一分析來針對個別公司進行評估。我們通常不使用衍生性工具作為對沖工具。而一個典型的投資組合將包含超過20種不同貨幣，即便部分貨幣可使用衍生性工具避險，但成本高，有時成本與預期的貶值幅度相近，而且許多新興市場次要貨幣根本不具備對沖的工具。我們謹慎分析基金所投資國家的所有貨幣，並將結論其納入模型中。

新興市場貨幣的波動性較大，且各國貨幣表現相當分歧，因此我們對個別公司進行評估時，也會考量貨幣的影響。然而，有時貨幣貶值反而可為部分公司帶來正面影響。例如，印度IT外包公司持續得益於印度盧比貶值，這些公司的收入往往是以美元或歐元等外幣計價，而成本則是以盧比計價，這些公司以美元報價的股價因而上升。整體而言，我們將評估貨幣對個別公司的影響程度，並依據潛在的可能影響做出投資決定。

答：波蘭位於歐洲的中心，位處俄羅斯和西歐之間的戰略性位置。該國擁有3800萬人口(註2)，國內消費市場龐大，且具備強大的勞動力。令人感到驚訝的是，波蘭是唯一在2008年至2009年全球金融危機期間能避免經濟陷入衰退的歐盟國家。雖然先前在歐元區危機影響下，經濟成長有所放緩，但我們認為波蘭經濟復甦跡象非常明顯。

作為波蘭最大的交易夥伴，德國持續受惠於強勁的國內需求、不斷增長的製造業產出、以及歐洲經濟的復甦。德國占波蘭的出口和進口比率超過25%，對波蘭經濟帶來正面的影響。為了刺激經濟復甦，從2012年11月到2013年7月間，波蘭央行下調利率2.25%。而在波蘭主要出口國家需求回升和低利率政策下，波蘭經濟有望觸底回升，預期2014年的經濟成長率將從2013年的1.3%增至2.4%，並於2017年加快至3.3%(註3)。

此外，由於波蘭擁有大量受過良好教育的勞動人口，波蘭在外包服務方面極具競爭力，其中包括消費和金融相關公司。從長期來看，預期波蘭將得益於工廠從西歐遷至東歐的趨勢，而這些長期趨勢可望創造就業機會，並提振國內需求，進而增強經濟成長力道。

答：我們認為對於香港和其他貨幣與美元掛鉤的國家而言，聯準會縮減量化寬鬆政策的影響較小。值得注意的是，全球投資人情緒受聯準會聲明和行動所影響，短期而言，量化寬鬆縮減的言論可能會導致投資人撤離當地貨幣固定收益市場，並轉向美國國債。

答：我相信阿聯可能將成為重要的國際成員。阿聯經濟數據持續朝正向發展，且杜拜的貿易及商業活動迅速成長，最近更取得2020年世博會的舉辦權，將為杜拜的房地產市場提供進一步的成長動能。最重要的是，杜拜目前並沒有所得或盈利稅，而這吸引了不少投資人將資金投入。

答：令人感到可惜的是，今年許多投資人對於土耳其失去信心。受到聯準會量化寬鬆政策的縮減、以及政府貪腐事件等影響，土耳其市場面臨沉重賣壓。隨著土耳其里拉大幅貶值，該國中央銀行一月透過大幅度提高基準利率以支撐貨幣，此舉令投資人感到意外，而政局不確定性進一步促使里拉貶值。然而，我們認為土耳其的經濟和股市有望重回正軌，由於稅收收入強勁增長且經濟復甦，加上國企民營化加速、以及國有銀行盈利增長，2013年國家預算收入大幅改善。土耳其總理近期在日本會見安倍晉三，宣佈計畫於年內開始自由貿易談判，並討論如何促進雙邊安全合作。此外，土耳其總理在一月份拜訪馬來西亞期間，與馬來西亞簽署了戰略合作的行動計畫。我們認為，土耳其將得益於主要歐洲交易夥伴持續復甦，而與此同時，土耳其政府也積極擴建基礎建設和提升生產力。