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從全球競爭力排名脫穎而出
2014/10/02
世界經濟論壇（WEF）日前發佈了年度“全球競爭力報告”，細述全球144個國家在各方面的優勢和弱點，包括教育、基礎設施、衛生和科技等。其中，成熟市場方面沒有太大驚喜，大多數國家的整體排名和上一年相比相當穩定。不過，新興市場中則是有一些有趣的變化：一些排名大幅提升，一些則見到倒退。雖然我們為由下而上選股的投資人，根據個股的基礎做出投資決定，而不論國家的排名，但研究某一個國家的一家公司的整體經商環境和潛在挑戰很有意思。
 
世界經濟論壇的全球競爭力報告列出了分析核心的12個評分面向1，包括：機構、基礎設施、總體經濟環境、健康與初等教育、高等教育和培訓、商品市場效率、勞動力市場效率、金融市場發展、技術準備就緒程度、市場規模、商業成熟度、創新。
世界經濟論壇的全球競爭力報告列出了分析核心的12個評分面向(註1)，包括：機構、基礎設施、總體經濟環境、健康與初等教育、高等教育和培訓、商品市場效率、勞動力市場效率、金融市場發展、技術準備就緒程度、市場規模、商業成熟度、創新。。
解析競爭力排名
世界經濟論壇的全球競爭力排名位居前位的成熟國家排名相當穩定。在我看來，較有趣的是新興、甚至是發展程度較低的邊境市場國家的排名變化。如屬邊境市場的阿爾及利亞，從去年的100名上升21名至79名。一般來說，我們對邊境市場，特別是非洲的邊境市場感到興奮，排名的上升非常鼓舞人心。歐洲的邊境市場-羅馬尼亞，從2013年的76名上升到59名，印尼、中國和俄羅斯等新興市場也在全球競爭力排名裡出現攀升，而另一方面，巴西、土耳其、南非和印度的排名下跌。讓我們來細看一下2014年排名有變化的幾個國家。
羅馬尼亞在許多方面取得了進步，所以對我們來說，羅馬尼亞的全球競爭力排名提高，不是一個很大的驚喜。羅馬尼亞度過了幾年前歐元區主權債務危機的影響，以及最近烏克蘭、俄羅斯和西方之間的緊張局勢。在2014年第一季度，羅馬尼亞的國內生產總值年比增長3.8%，成為歐盟增長最快的經濟體之一(註2)。雖然第二季的經濟增長稍微疲軟，為1.4%，但羅馬尼亞的經濟增長仍然超過多數的歐盟國家(註3)。國內需求推動了這個快速的增長，且今年一月開始提高最低工資標準對刺激消費起了一些作用。
我認為，羅馬尼亞在過去幾年符合國際貨幣基金組織（IMF）的要求是有益的，如此一來，為公共財政帶來了穩定。我們也看到羅馬尼亞整體上顯示良好進展；失業率和利率目前很低，可支配收入不斷增長。儘管如此，經濟發展仍然緩慢，自2008年以來國內消費一直很低迷，日前方開始復甦。羅馬尼亞已經邁出了向前的步伐，但是想在全球範圍裡變得更加有競爭力，它仍然有很長的路要走。人們並沒有真正消費，因此，除了工業生產和出口增長外，內需就是羅馬尼亞的下一個增長引擎。
我們正管理羅馬尼亞最大的投資基金Fondul Proprietatea，目前投資在多項羅馬尼亞產業。該基金的設立是為了補償那些在共產主義時期失去財產的人。眾多政府企業的股份注入到這個基金中。一直以來，我們的工作就是透過與管理層及政府合作實施市場經濟改革，幫助這些公司取得盈利。當我們於2010年9月接管時，我們首先讓這個基金在布加勒斯特證券交易所上市，使其成為在該交易所上市的最大基金。
作為羅馬尼亞的投資人，我們密切關注適當公司治理標準的實施，我們相信這對提升國有企業競爭力和獲利能力是不可或缺的。羅馬尼亞政府也正在考慮出售國有控股公司更多的股份，我們認為這是有利的。我們觀察到，良好的公司治理通常和市場表現掛鈎，並有利於股東和國家
印尼於七月舉行總統選舉，市場冀望於新的領導層將有助於推動正面的改革，並提振投資人對這個東南亞最大經濟體的投資情緒，類似於我們在印度所見到的，由雅加達省長佐科威勝出，雖然這並非毫無爭議，包括了競爭對手向法院上述挑戰選舉結果。和印度的情況類似，我們已經看到了市場在選後有正面反應。
佐科威示意，改革方向包括了以市場為中心的經濟政策，這將推動長期的經濟表現和企業獲利。他把重點放在教育、基礎設施和醫療保健，以及減少占政府支出預算一大部分的燃油補貼上。無論投資人的信心最後是否有依據，這還有待觀察。印尼需要拆除傳統的腐敗和官僚高牆，讓反對方贊同一些不受歡迎、但急需的政策變化，這將是一個嚴峻的挑戰，但我們樂觀地認為，印尼能完成積極的改革。
在更廣泛的區域範圍內，東南亞正就主要的貿易協議進行談判，最引人注目的是範圍廣闊的跨太平洋夥伴關係，這有可能推動區域內和以外的貿易流動，並進一步提升全球競爭力。
中國的改革努力似乎正加快步伐。政府努力重新平衡經濟結構，從出口和投資轉向國內消費，再加上近年來高達20%的工資增長，這些都是良好的發展。種種改革有機會對中國經濟和股市的長期表現帶來非常良性的影響。
值得注意的是，我們認為，金融市場的改革基本上是正面的，如宣佈允許上海和香港證券交易所之間的雙向投資和中國人民幣的交易區間擴大。進一步的政策推出可能會是推升股票市場表現的重要動力。我認為，與香港交易所的新協議（透過滬港通），讓中國的內資股掛牌，將可能增加投資人對中國股市的興趣。外國投資人將能透過香港的股票經紀商買賣上海A股市場的股票，同時中國投資者也可以透過內地的股票經紀商投資於香港市場。
在中長期，我們認為外國投資者更多的參與可能會改變市場動態，向更好的公司治理方向發展。我們也相信，所有這些新的改革措施將有助於逐步恢復國內投資者對中國A股市場的興趣。這些努力的目標是使中國的資本市場更加多元化、結構化和透明。在我們看來，這是非常重要的，中國有大量的私人儲蓄可以進行投資。資本市場的健康發展能使企業透過股票發行籌集資金，而不用依賴國有銀行體系。
雖然中國是世界上最大的經濟體之一，它也是一個典型的新興市場，它的資本市場參與率仍然較低。對於我們這樣的價值投資者，這提供了良好的潛在機會。由於中國政府提出許多的資本市場改革措施，這些消息有望讓投資人的信心逐步恢復。我們樂觀地認為，最近幾個月的市場漲勢能夠持續到年底，甚至長期範圍，中國可以在全球更加有競爭力。
印度在世界經濟論壇的全球競爭力排名表現下滑令人失望，但並不意外。我一直認為，印度迫切需要改革，減少繁文縟節，並減少進入障礙，讓企業茁壯成長，打造對外國投資者更友好的環境。然而，隨著具有改革意識的領導人於今年當選，我們希望這將在未來幾年內出現改變。在基礎設施建設、醫療衛生和教育的投資，對推動印度競爭力排名大有幫助。
在2014年5月，莫迪被選為總理後，加上經濟增長的改善，印度市場已經反映了投資人的樂觀情緒。4月到6月的這個季度，印度經濟以兩年多來最快的速度增長，國內生產總值增長加快至5.7%，前一季度的為4.6%(註4)。採礦業、製造業和金融服務業的改善支撐了增長。
儘管在上屆政府領導下，經濟的增長速度不如我們所期待的那麼快，但是我們對印度抱有樂觀態度已有相當一段時間了。而且，我們仍然覺得公司治理需要更加完善，以保護小股東的利益。
隨著新政府上台，我們認為印度可能會翻開新的篇章。印度這張白紙上面可以書寫很多內容。我相信莫迪是個合適的人，來寫下一個光明的未來。但是，這不會在一夜之間發生，所以耐心是很重要的。從投資的角度來看，印度擁有具吸引力的國內生產總值增長、創業的濃厚文化氣息，以及一個迅速增長的消費市場。
巴西一直在經歷一些經濟困境，連世界盃足球賽的熱情都無法治癒。巴西國內生產總值在2014年第二季度萎縮0.9%，第一季修正後的增長為1.9%(註5)。製造業和建築業在世界盃期間的放緩，是萎縮的主要原因。在季比的基礎上，國內生產總值連續第二個季度下跌，這使得巴西進入技術性衰退。而且最近的數據顯示了不良的通膨上升。在大多數市場觀察家心目中最大的問題是，巴西即將舉行的選舉是否會激發積極的變化。
巴西總統候選人愛德華多•坎波斯在八月份因飛機失事去世，這改變了大選競爭態勢。坎波斯先生的競選夥伴，環保主義者瑪麗娜•席爾瓦，成為社會黨的新候選人，而民意調查也顯示，她的知名度接近現任總統迪爾瑪•羅塞芙。席爾瓦被認為比目前的政府更友善，所以羅塞芙總統競選失敗的可能性推動了八月份的巴西股市。
為了提高在全球舞臺上的競爭力，巴西需要在一些領域加油，包括改善基礎設施，但不過度動用政府的資金。巴西的情況對拉丁美洲整體是個關鍵，近幾個月出現了一些積極跡象，顯示巴西已開始重新考慮目前的干預政策。
我們相信，更長期的基本面推動力，讓巴西和整體拉丁美洲市場對投資人很有吸引力。拉丁美洲大陸擁有大量的自然資源，包括礦產和農業，以及相對年輕的人口。拉丁美洲靠近龐大的美國市場，是主要的出口需求來源地，美國經濟逐步的復甦應該為拉美經濟、包括巴西在內，提供一個推動力。
我們相信，更長期的基本面推動力，讓巴西和整體拉丁美洲市場對投資人很有吸引力。拉丁美洲大陸擁有大量的自然資源，包括礦產和農業，以及相對年輕的人口。拉丁美洲靠近龐大的美國市場，是主要的出口需求來源地，美國經濟逐步的復甦應該為拉美經濟、包括巴西在內，提供一個推動力。
機會總是有的—只要你知道去那裡尋找
當然，這只是我們如今投資的國家和影響它們的問題的一個縮影。隨著全球市場由於不同的因素受寵或失寵於投資人，我認為多元化變得越來越重要(註6)。你不會想在錯誤的時間把所有的雞蛋放在錯誤的籃子裡。機會總是有的，只要你知道去那裡尋找。
資料來源：
註1： 來源：世界經濟論壇，“全球競爭力報告”，2013年至2014年。
註2： 來源：歐盟統計局，2014年8月14日。
註3： 同上
註4： 來源：印度中央數據辦公室
註5： 來源：印度中央數據辦公室
註6： 多元化並不保證盈利或防止損失的風險。
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