| 2014/10/16 |
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| 近年來新興、邊境及已開發市場企業分類的界限已越來越模糊。近期我們發現許多邊境市場股票的流動性和資訊透明度明顯改善，而且，已開發國家中也有許多企業的主要業務、營收及獲利來源來自新興市場或邊境市場，此外，有更多的新興國家企業透過收購已開發國家企業來拓展業務版圖，成為真正的跨國企業。我們認為可以將合適的邊境市場、甚至是已開發市場的股票納入新興市場投資組合，以增加投資價值。 |
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| 新興、邊境及已開發市場逐步靠攏 |
| 近幾年我們對於邊境市場特別感興趣，因為許多邊境市場具有良好的經濟成長潛力，且政府積極改革也為邊境市場企業帶來盈利成長和重新評價(rerating)的機會。雖然有些人因市場流動性較低且規模較小，而不贊成投資邊境市場，但是我們認為並不是每個市場都有相同的問題。邊境市場目前市值約為1.8兆美元(註1)，且每日成交額達36億美元(註2)，在我們看來仍有非常充足的投資機會。而且，邊境市場中有一些個股的市值和交易量與新興市場中的同業相近，例如巴基斯坦和奈及利亞的銀行、阿根廷的一間電信公司、以及中亞的一間石油和天然氣企業。另外，印度和部分新興市場的流動性提高意味著，曾經被視為只適合納入中小型公司股票投資組合的一些個股，現在的交易量已大幅增長，有些已成長至符合被納入更為傳統的全球新興市場投資組合中。 |
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| 彙編新興和邊境市場指數的MSCI近期的舉動也在一定程度上印證了我們的市場靠攏說法。在2014年五月，MSCI認可了卡達和阿拉伯聯合大公國的流動性和外資股東權利有所改善，將它們從邊境市場升級為新興市場(註3)。這些國家當時在MSCI邊境市場指數中佔有相當高的權重，此外，另外八個邊境市場也被納入評估名單，未來有機會被納入更廣泛的MSCI系列指數。目前，這八個國家的市場普遍較小，其中以沙烏地阿拉伯的市值規模較大、約達6,000億美元(註4)，可以與墨西哥和南非相提並論。我們認為，沙國近期宣佈將對外國投資人開放股市投資的計畫，大幅增加了未來幾年沙國被納入更廣泛的MSCI指數的可能性。 |
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| 新興市場可投資的範圍擴大 |
| 對我們來說，新興和邊境市場的範圍遠遠超出了傳統基準指數的框架，我們在所有具備潛力的發展中國家尋找評價面具吸引力的投資標的。而且，各個市場的界限不總是那麼明顯，仍要視分類使用的指標而定。舉例而言，其中一個指數提供商將韓國歸類為新興市場，而另一個則把韓國歸為已開發市場。在2013年，儘管希臘的人均國民所得高於世界銀行定義的高收入門檻，而且許多希臘公司的主要業務位於已開發國家，但希臘仍被MSCI降級至新興市場(註5)。或許，希臘和其他已開發市場相比，在許多層面上都是較為落後的，但它同時亦不具備新興市場普遍擁有的特性，其中包括具吸引力的成長潛力、年輕的人口結構、以及政府債務占GDP比重相對較低。雖然我們對於希臘重回新興市場所帶來的投資機會感興趣，並持續尋找潛在機會，但對我們來說，希臘實在難以歸類、屬於灰色地帶。 |
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| 發掘新興市場的潛能 |
| 雖然一些國家可能沒有證券交易所、充足的流動性、或足夠的股東保障，來支持直接投資，但投資人可以透過投資業務觸角延伸至新興市場及邊境市場的已開發國家企業，來分享這些國家的消費成長潛力，其中包括格魯吉亞、莫三比克和土庫曼斯坦等國家。我們可能投資於一間總部位於美國或英國並在當地上市的消費相關公司，但該公司大部分的營收來自海外，例如像之前提到的那些國家。 |
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| 另外，一些家喻戶曉的已開發國家企業，因它們的市場開發焦點有所改變，我們將其歸類為新興市場股票。考量投資人不受指數的限制，我們認為可以考慮將這些個股納入新興市場投資組合。 |
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| 我們認為，在接下來幾年內，新興、邊境和已開發市場股票的界限將越來越模糊，而這將為投資人提供大量的潛在投資機會。 |
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| 資料來源： |
| 註1： |
彭博資訊，2014/8/29 |
| 註2： |
Ibid |
| 註3： |
MSCI |
| 註4： |
彭博資訊，2014/8/29 |
| 註5： |
世界銀行發展指標數據庫，2014 |
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