| 2014/12/03 |
| 我們的拜訪行程最近來到馬來西亞，這個國家已經歷經了多年的強勁成長，但免不了的也出現了成長的煩惱。馬來西亞經濟和東協十國一樣，受益於有利的總體環境，包括年輕的人口結構、不斷擴大的中產階級，在前總理馬哈爾帝博士領導馬來西亞的22年裡，馬來西亞歷經很大的轉型，不再只是一個仰賴原物料出口的國家，出口商品變得非常多樣化，這也讓馬哈爾帝贏得”現化化之父”的美名。 |
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| 現任馬來西亞總理納吉布繼續採行親商政策，並進行公務體系改革，所以讓我們認為，馬來西亞正朝持續改革努力，也使得馬來西亞將延續他們的投資潛力。除此之外，我們認為日本央行的寬鬆政策，以及中國人民銀行兩年來首次的降息行動，應有助於支持馬來西亞和其他市場，減輕美國聯準會準備結束其長期量化寬鬆計劃，並正在考慮升息的影響。 |
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| 遠大目標 |
| 馬來西亞已設立一個雄心勃勃的目標，預計在2020年達到“高收入”的標準，這標準由世界銀行所訂立，以來衡量那些國家可被稱為已開發市場(註1)。從我們自80年代後期開始投資馬來西亞，我們見識馬來西亞的許多轉變，這國家開放市場，以吸引更多投資，上市公司家數與市場流動性大幅擴增，提供投資人更多的投資機會。雖然馬來西亞為全球重要的橡膠生產國，但馬來西亞也成功地拓展其經濟成長來源，包括旅遊、電子、製藥和醫療器具製造，甚至成為伊斯蘭金融中心。近來，我們已經看到馬來西亞擁抱改革，以協助其實現遠大的目標，不僅是實現已開發國家的地位，而且努力成為在貿易、教育和製造業的區域樞紐。我們認為馬來西亞與鄰近的新加坡存在一個特別的共生關係：馬來西亞提供較低成本的勞動力，新加坡提供技術實力。 |
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| 刪減補助 |
| 馬來西亞舊系統的補貼政策，深受人民喜愛，但卻會造成政府資源的流失，馬來西亞正處於財政赤字的狀態，且可能陷入經常帳赤字。所幸，馬來西亞政府正在努力避免進入雙赤字的困境，包括刪除了一些長期存在的補貼。截至12月1日，燃油補貼被刪除，且主要的汽柴油價格將根據受管理的浮動制度前進。馬來西亞股市今年來的表現一直落後於區域內的其他股市，對這補助的刪減反應正面，在能源補助刪減後，政府每年將可減少約200億馬來西亞幣的預算。國際貨幣基金組織（IMF）表示，取消燃油補貼後，馬來西亞的預算赤字占GDP比重，將從2013年的3.9%，下滑至2015年的3%，IMF也稱許消費稅（GST）的開徵，並強化社會安全網，這些措施都有利於政府財政的穩定，且讓更多的支出運用在可促進永續性和公平的中期經濟成長之方向。另外，馬來西亞的中央銀行也在努力減少家庭槓桿負擔和抑制通膨壓力。 |
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| 馬來西亞為2015年東協共同體的主席，並一直負責推動該共同體（AEC），而東協共同體計劃將在2015年正式成立，這是一個預計包括六億人口的共同市場，且合計的經濟產值可達到二兆美元。馬來西亞即將為東協共同體制定一個十年的發展藍圖(2016~2025)，並已選擇了一個主題，名為「以人為本的東協共同體」。我們相信，這一主題可與東協共同體的合作精神契合，特別是考慮到馬來西亞將重點放在成為整個區域內外的教育樞紐。馬來西亞教育部領導的一個私人機構-馬來西亞教育全球服務，成立於1991年，將促進馬來西亞成為一個可以吸引國際學生的地方，該計劃為馬來西亞的2020年遠景之一，預訂在2020年，將招收20萬名留學生。在教育方面的投資對於馬來西亞是否能實現已開發國家目標至關重要，在我們看來，馬來西亞政府應要在2020年前至少增加一個馬來西亞大學能夠躋身於世界排名前50位，以及有三個進入前200名。 |
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| 投資馬來西亞-選股的重要 |
| 我們最近走訪了馬來西亞的石油服務公司，其營運範圍不僅在馬來西亞，也在整個東南亞、巴西、澳洲和非洲等。油價下跌可能對其營運有顯著影響，需要緊縮一些開支。不過，在馬來西亞，有些油田的開採成本非常低，遠低於每桶50美元。因此，油價下跌並不一定意味著公司在該領域將無利可圖。 |
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| 我們最近走訪了馬來西亞的石油服務公司，其營運範圍不僅在馬來西亞，也在整個東南亞、巴西、澳洲和非洲等。油價下跌可能對其營運有顯著影響，需要緊縮一些開支。不過，在馬來西亞，有些油田的開採成本非常低，遠低於每桶50美元。因此，油價下跌並不一定意味著公司在該領域將無利可圖。 |
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| 棕櫚油方面，一直是馬來西亞的出口大宗，根據我們訪問的一家棕櫚油種植公司透露，雖然棕櫚油價格短期承壓，但是從長遠來看，棕櫚油的全球需求勢必持續成長，因此，該公司將更替棕櫚油樹，種植有更高生產量的樹種，並擴大種植面積。 |
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| 身為馬來西亞股市的投資人，由於馬來西亞股市的評價面一直高於東南亞其他國家，使得有選擇性地選股是相當重要的，且馬來西亞股市在過去一段時間的表現並不令人興奮。我們關注的焦點是在一些規模較小的公司，因預期有較好的增長潛力，且經常被其他投資人所忽略。公用事業是我們認為很有機會的領域，因補貼削減後，預期公司的獲利能力將會提高。我們也偏好消費性產業，因馬來西亞正在以成為一個高收入國家為長遠目標，將有更多的人可晉身為中產階級，消費性公司可受惠這樣的成長趨勢。當然，發展的過程裡難免會有一些顛簸，政策無法討好所有的人，包括取消燃油補貼和計劃於2015年4月實行的消費稅(GST)，取代原先10%營業稅和6%的服務稅，而是在供應鍊的每個階段都統一課徵6%的稅率。 |
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| 作為投資人，我們要保持長遠的眼光，且著重在我們認為可以不斷在變動的環境裡生存和發展的公司，且創造自己的利基點。我們也尋找那些能夠滿足馬來西亞甚至是全球消費者的公司。 |
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| 目前，我們看到馬來西亞處於一個過渡時期，舊政策必須不斷演進以滿足未來的目標。當前我們對馬來西亞的看法是審慎樂觀，我們希望馬來西亞成功地實現其雄心勃勃的目標，且我們也會伴隨著馬來西亞的成長。 |
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| 資料來源： |
| 註1： |
馬來西亞總理公署，經濟策劃單位 |
| 註2： |
國際貨幣基金，2014/11/24 |
| 註3： |
世界經濟論壇 |
| 註4： |
ICEF Monitor，2014/6月 |
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