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東協的雄心壯志
2014/12/10
較小型的全球經濟體如何聯合起來，在國際社會中發揮更強大的影響力，並擁有更有分量的發言權，東協（ASEAN）是一個很好的範例。東協有10個成員國：汶萊、柬埔寨、印尼、寮國、馬來西亞、緬甸、菲律賓、新加坡、泰國和越南。東協始建於1967年，以促進區域合作以及和平。如今東協擁有一個雄心勃勃的目標，其中包括在未來幾十年加速經濟增長、貿易和區域利益。我邀請我的同事Dennis Lim(林崇文)分享他對東協進展以及該區域投資潛能的一些想法。
我們認為東協的潛力巨大，背後有多個原因。不像日本與中國等經濟大國那樣擁有龐大的整體人口，東協地區總計擁有6.2億多人口，而東協國家的人口更年輕。例如，中國的年齡中位數是37歲，日本是46歲，而柬埔寨和菲律賓的年齡中位數是24歲(註1)。人口老化往往會拖累社會資源，還會有更少的勞動人口來支持經濟成長，年輕的人口加上區域人均GDP成長、改革進程和合作努力等因素，這些市場對提供消費品和服務的跨國公司，以及如我們這些投資者的吸引力顯而易見。東協國家目前的工資比中國南部更低，所以製造企業已搬遷至越南、印尼和該地區的其他國家。當你把這些有利的人口結構優勢與該地區的成長潛力放在一起看，可以瞭解到東協為什麼值得關注。我們相信，亞洲經濟成長傳遞至企業獲利能力有很大潛力，進而擴大了投資機會。
緬甸的轉型
雖然我們的投資都集中在泰國、印尼、馬來西亞和新加坡，我們預計，隨著越南市場的廣度和深度不斷提高，越南會快速進入我們的投資領域。菲律賓也是如此。在較長時間內，我們認為緬甸、柬埔寨和寮國也可能提供很好的投資機會。
11月，緬甸舉行了東協—印度峰會，時間正逢第25次東協峰會舉行。我們應該記住，緬甸是東協國家中最靠西邊的國家，毗鄰印度，因此，如果雙方關係持續改善，那麼緬甸最終將成為印度與東協之間的門戶。本次峰會的重點是進一步開放擴大東協與印度的貿易，目標是在2015年之前成長至1000億美元。東協與印度之間的關係已經相當密切。包含新加坡、馬來西亞等幾個東協國家，都已擁有相當多的印度人口。跨境投資和貿易在最近幾年大幅成長，東協與中國雖然時有分歧，但與中國的合作也將非常重要。中國提出的亞洲基礎設施投資銀行（AIIB）包含東協成員國，被視為世界銀行或亞洲開發銀行融資的競爭對手。
我們認為，長期來看，緬甸有著巨大的潛力。它擁有豐富的自然資源，尚未得到充分開發，多年的制裁結束後，外國投資湧入緬甸。例如，緬甸剛剛將電信執照頒發給兩家國際營運商。由於緬甸的經濟從較低的基礎起步，我們相信在未來幾年將能見到非常高的成長。雖然過程可能漫長與艱難，但如果緬甸政府的轉型過程順利，將會有很好的潛在投資機會。不幸的是，目前緬甸沒有股市，讓我們不得不間接投資，例如，透過其在泰國的上市公司。
我們對泰國市場的長期前景抱持信心。我們注意到，儘管泰國經歷海嘯、嚴重水患、長期的政治不穩定和自2002年以來的重大金融危機，泰國市場一直保持著長期穩定上升趨勢，我們認為這反應了泰國人民與經濟的應變能力。該國也將會成為東協經濟共同體（AEC）的重要成員，東協經濟共同體預計於2015年生效，創造一個東南亞十國的單一市場。我們認為，這將產生可觀的長期效益。
應對全球央行政策
接下來市場參與者將不得不面對美國利率上升的趨勢。東協國家如何應對美國聯準會收緊資金，端視利率上升的速度與幅度。金融市場目前流動性氾濫，而我們還沒有看到全球範圍內通貨膨脹和利率顯著上揚。大多數投資者可能都知道美國聯準會與歐洲央行的舉措，但也許較少談論的是中國人民銀行的資產負債表比聯準會規模更大。如果將美國聯準會、歐洲央行、中國人民銀行與日本央行的資產負債表加在一起，2013年底的總資產已超過14萬億美元，這幾乎是美國經濟體的規模之大(註2)。我們知道，日本銀行和中國人行繼續印鈔票，日本央行剛剛宣佈80兆日圓（約合7200億美元）經濟刺激政策。央行政策對東協國家的影響將可能取決於全球經濟復甦的速度。當我們見到歐洲、日本和美國經濟動能開始回升，以及有關中國經濟硬著陸的擔憂消散，我們認為屆時全球利率將開始上升。
馬來西亞和印尼：補貼減少？
馬來西亞由於採行補貼制度，導致目前財政狀況為赤字。從50多年前獲得獨立後掌權的執政黨，在過去的幾次選舉面對了反對黨的嚴重挑戰，這使得政府很難撤回這些補貼。我們現在看到政府逐漸減少補貼，政府最近宣佈，今年12月開始，常用的汽柴油品項的成本，將依據管理浮動制度決定，此舉可能有助於改善公共財政。
補貼制度也是印尼面臨的問題；總統佐科威領導的新政府已經開始著手解決補貼問題，最近將汽柴油價格提高了30%。（瞭解更多關於印尼的內容，請閱讀之前的文章 “印尼樂觀情緒”）
我們相信，東南亞未來三到五年的主要發展是東協經濟共同體，這是個預計包括6億人口、總共近2兆美元國內生產總值的聯合市場(註3)。東協經濟共同體預計有以下主要特點：（1）單一市場和生產基地；（2）競爭激烈的經濟區域；（3）公平的經濟發展和（4）區域完全融入全球經濟(註4)。我們相信一個事實，即當東協經濟共同體生效時，所有國家最終得向同一個願景和合作精神努力，這應該能加強他們的合作關係，並有希望改善人民的生活。馬來西亞是東協2015年的主席國，將為東協制定一個從2016年至2025年的十年發展藍圖，並已選擇了“以人為本的東協”這一主題，似乎真的要鞏固這個想法。
資料來源：
註1： 中央情報局世界概況，2014年預估。
註2： 歐洲銀行、美國聯準會、日本銀行、中國人民銀行，截至2013年。
註3： 世界經濟論壇。
註4： 東協經濟共同體概況，雅加達：東協經濟共同體秘書處， 2011年2月。
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