| 2014/12/19 |
| 過去一年油價大幅下跌，主要是受到市場動盪加劇、以及供需暫時失衡的影響。考量全球經濟持續成長，尤其是新興和邊境市場，我們認為油價應不會長期維持低迷。而且隨著全球經濟增長加速，石油、鐵礦砂、銅、鎳和農產品需求仍有望呈現長期向上趨勢。此外，油價急跌主要是投機和短線交易所導致。我們認為油價很可能在2015年或2016年出現反彈。 |
| |
| 過去一年油價大幅下跌，主要是受到市場動盪加劇、以及供需暫時失衡的影響。考量全球經濟持續成長，尤其是新興和邊境市場，我們認為油價應不會長期維持低迷。而且隨著全球經濟增長加速，石油、鐵礦砂、銅、鎳和農產品需求仍有望呈現長期向上趨勢。此外，油價急跌主要是投機和短線交易所導致。我們認為油價很可能在2015年或2016年出現反彈。 |
|
| 當然，如果供應過剩的情形延續，將對價格造成影響，這是很基本的經濟概念。然而，就長期需求而言，整體趨勢仍然向上，而新興經濟體將成為驅動成長的主要動力。 |
|
| 經濟合作暨發展組織（OECD）是由34個市場經濟國家組成的政府間國際經濟組織，主要目標為推動經濟增長、繁榮和可持續發展性。多數新興和邊境市場並非經濟合作暨發展組織成員國，包括中國和印度。下方的圖表顯示非OECD國家的原油消費已超越OECD國家，預計差距在未來幾年將擴大。 |
 |
|
| 中國：成長亦或放緩？ |
| 中國經濟成長放緩被投資人列為導致油價下跌的主要原因之一，但我們的看法和許多人不同。當然，中國已無法維持過去雙位數的經濟成長率，但這是預料之內的，主因中國經濟持續增長，基期已墊高。我並不認為中國經濟成長是一個問題。中國2010年經濟成長率約為10%，經濟規模擴大8,440億美元，而在2013年，經濟成長率雖已放緩至略低於8%，但經濟規模擴大幅度超過9,000億美元。從百分比來看，經濟成長率確實降低，但就整體經濟影響層面來看，經濟實際規模的擴大更具意義。 |
|
| 此外，許多人認為中國不再需要更多的基礎設施，但根據我個人在中國各地擠火車、以及在交通繁忙道路行駛的經驗，中國仍需更多的基礎設施！城市化持續推進，且中國還有許多工程需要進行，天然資源需求仍高。 |
 |
|
 |
|
| 低油價對新興經濟體的影響 |
| 能源價格下降對大多數消費者而言為利多，但從整體經濟影響角度來看，油價下跌可能是一把雙刃劍。對於嚴重依賴石油出口的國家，油價長期低迷可能帶來不利影響。舉例而言，奈及利亞政府預算對於石油高度依賴；石油和天然氣產業約占整體GDP的35%，而石油出口占總出口收入的90％以上(註1)。如果這些收入下降，奈及利亞領導人需透過經濟多元發展和改革來振興經濟，否則便需忍受較低油價所帶來的影響。俄羅斯是世界最大的石油出口國之一，2009年受全球金融危機影響，油價跌破每桶40美元，俄羅斯的GDP下降了8%。如今俄羅斯仍然高度依賴能源收入，如果油價反彈速度不夠快，俄羅斯料將受到較大衝擊，加上烏克蘭事件所引發的制裁行動，俄羅斯政府預測2015年經濟可能出現衰退。我們認為，高度依賴石油收入的委內瑞拉也是特別脆弱的。沙烏地阿拉伯似乎具備較佳抵禦油價下滑的能力，沙國擁有巨大的外匯存底和投資，即使油價維持低檔，沙國仍能繼續成長。另一方面，中國和印度等石油淨進口國則可能得益於油價走跌。 |
|
| 美國頁岩生產增長為推升石油供應的原因之一。當油價低於每桶60美元時，頁岩生產的利潤下滑，而當它變得無利可圖時，即使廢棄油田可能需要數月時間，部分生產商仍可能降低產量。同時，在汽車、公車和卡車量持續增長下，預期全球人口最多的兩個國家 - 中國和印度 - 對石油的需求將逐步增加。此外，塑膠和其他許多廣泛使用的產品都是由石油副產品製成，而且勘探和開採石油的成本並未降低。因此，長期而言，我們認為石油價格將逐步復甦。 |
|
| 從另一角度看，油價下跌對一些進行能源補貼的新興經濟體而言是潛在利多，這類補貼對政府預算造成極大負擔，而較低的油價意味若政府取消能源補貼，對於消費者的衝擊將減輕。印尼已取消了部份補貼，我們認為印度和中國亦有採取類似行動的可能。此外，低油價環境促使部份新興國家走上改革之路，並降低改革所帶來的痛苦。 |
|
| 從投資角度來看，目前我們認為最大的擔憂是波動性，不僅是石油價格的波動，同時也需留意能源相關領域個股和股市的波動。相較於許多投資人因恐慌而錯失投資良機，我們計畫在市場低迷時期，尋找潛在投資機會。我們會持續關注那些可能受益於油價下跌的國家、產業和個股，但目前我們並不會完全規避投資能源公司，主因許多石油公司業務多元，它們的勘探和生產活動雖可能受到衝擊，但零售業務卻可能從中受益。 |
|
| 資料來源： |
|
| 》看其他文章 |
