| 2015/10/13 |
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Johan Meyer
高級副總裁，董事總經理，南非
富蘭克林坦伯頓新興市場團隊 |
| 南非人民熱衷於運動，很多研究人員發現，在20世紀的70和80年代禁止南非參加國際體育賽事對結束種族隔離中發揮了關鍵作用。對很多南非人民而言，萬惡的種族隔離年代最終結束的標誌時刻，就是身穿跳羚(Springbok)球衣的新任總統納爾遜•曼德拉（Nelson Mandela）將橄欖球世界盃獎盃交給南非國家隊隊長的時刻。 |
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| 今年是這一重大事件的二十周年，儘管南非能否在今年的橄欖球世界盃突圍有不確定性，但體育在南非的重要性極高。南非已連續舉辦了大量國際體育賽事，包括2003年與肯亞和辛巴威聯合舉辦的板球世界盃，以及2010年的足球世界盃。 |
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| 在舉辦這些世界級賽事的過程中，新建和翻新體育館、運輸和居住設施創造大量就業機會，發展專業人才並獲得寶貴經驗。這些賽事展示了南非在世界舞臺上組織和舉辦大型賽事的能力，同時向國際觀眾呈現南非多姿多彩的多個面向，因為觀眾們在其他時候並不會過多關注南非。這類賽事在經濟上的持續影響更多反映在旅遊業方面。例如，開普敦的確是世界級的旅遊目的地，擁有很多吸引人的地方，包括天然美景、精美的食物，甚至是探險運動。 |
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| 讓經濟增長重回正軌 |
| 今年南非的國內生產總值(GDP)增長預計為1.5%，與2014年相當(註1)。儘管這一數值為正，但我們認為該國擁有強勁的基礎和潛力，能夠令經濟以更高的速度成長。電力危機是阻礙本年度成長的其中一個因素，因為為了減輕輸電網壓力而切斷或中斷電源控制將會限制生產活動，尤其是工業。 |
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| 南非及其鄰國（包括今年的橄欖球世界盃的參賽國那比亞）擁有豐富的黃金、鑽石甚至是鈾等自然資源。尤其是在南非，礦業占2013年名目GDP的8.3%，其中主要礦物出口占出口總額的22.7%(註2)。顯然礦業對該國整體經濟的穩定至關重要。然而，近年來由於電力生產不足和很多礦山的基礎設備老化導致成本上升，工業已嚴重落後。在商品價格下跌期間，公司致力於管理成本，進而傾向於重點關注效益。另外，部分採礦資產在價格下跌的環境中完全無法繼續營運，進而對就業造成壓力。 |
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| 毫無疑問，我們認為居高不下的失業率(約為25%)是南非當前所面臨的最大的挑戰，並且是提高大部分人口生活質量的主要障礙。與此同時，企業獲利下降導致企業所得稅收入面臨壓力，因此，稅收壓力更多地轉移到所得稅和消費稅上，以提供足夠的資金支持兒童和養老補貼等多個政府支持計劃。 |
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| 由於商品行業成長放緩，該產業中很多公司被迫管理成本，進而對就業造成進一步的負面影響。我認為，政府、工會和雇主的首要任務是齊心協力，創造一個更靈活的就業環境，即不再過分執著於提高最低工資，而是專注於提高整體的就業水準。 |
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| 我認為，南非的領導人需注意有建設性的批評，並且願意承認和改正錯誤。近期頒佈的簽證規定就是一個關鍵的例子。目前為了採集生物識別數據，來自中國等主要旅遊市場的遊客需要親自申請簽證，使得申請流程耗時又昂貴，如果潛在遊客距離簽證辦理中心較遠，所花費的時間和金錢更多。另外，攜帶兒童的家庭遊客除了提供兒童的護照外，還需要提供完整的出生證明，這是今年頒佈的規定，旨在協助預防非洲大陸的兒童拐賣，但對於遊客來說，流程卻變得更加複雜化，並且容易滋生官僚主義。南非的貨幣蘭德貶值後，南非理應成為國際遊客心中真正具有吸引力的旅遊目的地，但實際上該國的遊客人數正在減少。 |
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| 應對市場波動 |
| 儘管全球市場波動以及國內基本面不利，南非股市今年的表現相對較好，年初迄今漲幅達5.6%(註3)。透過觀察近幾個月股票表現良好的公司，我們發現一個共通的主題：該些公司的海外業務。由於南非蘭德兌美元和其他主要貨幣的匯率下跌，來自南非以外的業務獲利變得更重要，因此在某種程度上可作為應對貨幣變動的對沖策略，再加上整體穩健的資產負債表和強大的管理團隊，對很多投資人而言，南非的投資比巴西極度動盪的市場環境更具吸引力。 |
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| 儘管蘭德兌美元和其他主要貿易貨幣大幅貶值，但南非在很大程度上免受近期全球市場波動的衝擊。經證實，近期油價下跌對南非而言是極大的利多，因為這對南非通膨的影響有限。消費支出相對有所回升，尤其是較高收入階層。這些人群的薪資較高，通常其工資上漲速度高於整體通膨率，因此這往往轉化為較高的支出。由於在利率較高的環境下融資成本較高，新車等消費耐久財的購買有所下降。但我們認為這在短期內有可能對民生消費有積極的影響。在公司方面，我們已在南非發現管理穩健且負債水準極低的公司，因此我們認為，再次升息的預期不太可能將對本土公司的財務造成重大影響。 |
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| 油價對非洲的影響 |
| 縱觀非洲大陸的其他地區，由於國際油價下跌，進口石油相關產品的非洲市場（如肯亞）可望面臨通膨下降的趨勢。同時，因安全問題（導致遊客減少）和咖啡等主要出口商品的減少，肯亞的外匯收入面臨下跌壓力。整體而言，我們認為肯亞的財政狀況相對穩定，因為相對於上一輪令消費者和企業震驚的快速且大幅升息而言，央行這一次採取更穩健的升息方式 。 |
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| 對於奈及利亞和安哥拉等非洲石油出口國而言，卻又是另一番景象。油價下跌導致外匯收入減少，政府將需要解決當前價格環境下不斷膨脹的預算赤字，尤其是奈及利亞試圖防止其貨幣貶值，但發現難度越來越大。同時，投資者信心也受到打擊，因為總統布哈里(Buhari)遲遲未公佈其內閣成員名單。然而，這種現狀帶來一些不錯的機會，這些機會存在於當前具評價面吸引力的消費行業和銀行業。毫無疑問，奈及利亞可能將面臨更多的短期衝擊，但鑒於其有利的人口結構和在長期內創造較高整體財富的潛力，我們認為奈及利亞依然是具有吸引力的市場。 |
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| 資料來源： |
| 註1： |
南非統計局。不保證任何估計或預測會實現。 |
| 註2： |
南非礦業商會（Chamber of Mines of South Africa），2013年/2014年事實與數據（Facts & Figures 2013/2014）。 |
| 註3： |
FTSE JSE All-Shares Index；彭博資訊，約翰尼斯堡證券交易所。截至2015年10月7日。指數未經管理，不能直接投資指數。過往表現並不是未來業績的保證。額外數據供應商的資料請參考www.franklintempletondatasources.com。。 |
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