| 2016/01/07 |
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| 對於中國的憂慮取代了西方國家慶祝新年的喜悅，因為中國股市在2016年開市即大跌，導致全球股市下滑。1月4日中國國內A股市場下跌7%觸發其新的熔斷機制，導致新年第一個交易日停止交易，同時刺激政府進行干預來支持股市。 |
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| 毫無疑問，不僅個人投資者參與拋售，大股東亦然，尤其是持有自身公司股份的公司高層。這是中國政府一直限制大股東出售股份數量的原因。為了緩解市場的恐慌，中國的證券監管者(中國證監會)近來宣佈一項股票減持上限規定，規定大股東的減持總數不得超過公司股份的1%。這項規定從1月9日起三個月內有效。整體市場情緒不佳，其中一個誘因是人民幣匯率下跌，導致投資人拋售以人民幣計價的資產，如中國的上市股票，其他原因還包括市場擔憂美聯準會的升息決策有可能對其他經濟體造成不利影響，雖然未來利率變化尚未十分明確，但當前市場預期美國利率可能會繼續走高。 |
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| 顯然很多投資人在此時此刻感到不安，我們認為中國今年的增長毫無疑問將繼續保持強勁，但一部分人認為中國可能正面臨一些難題。政府一方面想要穩定，另一方面還要努力兼顧讓市場更加開放。這意味著今年中國市場將會因為這些力量相互交織而出現更多波動。 |
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| 我們必須謹記中國是一個計劃經濟體，而很多人在考慮銀行的潛在違約、槓桿過高和其他最壞的經濟情況時往往會忽略這一點。考慮所有的情況之後，共產黨(國家)決定了經濟的方向，以及用必要的手段採取必須的措施推進其目標。然而，如果中國政府的目標是更加開放的經濟，那麼國家在未來將難以繼續控制其經濟。 |
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| 顯而易見，整體而言中國的目標在於經濟自由化，尤其是在人民幣方面。這個目標將有可能分階段逐步實現，從而有利於這一目標穩定實現。值得注意的是，如果想要瞭解中國的目標和潛在的市場影響，可以解讀三中全會的十大要點，這是中國經濟發展方向的一個大綱。有些行業將進行結構重整，而有些行業將不再重點發展。但該國的方向很明確，其將發展成為更加開放以及更加以市場為主導的經濟體，以適應國際資本流動，令人民幣不僅成為儲備貨幣，同時成為主要的國際貿易貨幣。 |
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| 宣佈改革：中國共產黨三中全會 |
- 放鬆管制：私營行業可進入目前由政府控制的大部份行業。
- 開放：對外資企業開放更大的服務行業市場
- 金融自由化：鼓勵私營行業成立金融機構，加快放鬆利率管制，以及加快資本帳戶可兌換。
- 土地與戶籍改革：土地使用權的合法業權與轉讓權。提高農民工的社會保障服務。
- 資源定價改革：石油、天然氣、水和其他資源將得到更好地配置
- 國有企業改革：提高效率以及優化資源配置。
- 財政改革：徵收房地產稅進而增加地方政府收入的穩定性。
- 社會保障改革：統籌養老金體系以及將國有企業股份分配給養老金體系；同時將推進私營醫療服務。
- 發展債券市場：地方政府可自主發債，以更有效地控制風險。
- 放寬一胎政策：提高長期增長潛力，以及促進中期消費。
資料來源：2013年中國共產黨第18屆中央委員會第三次全體會議
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| 今年將有可能延續我們經歷過的市場波動，而且波動不僅僅只發生在中國。很多市場波動加劇，而投資人可能需要學會忍受這些波動。我們認為，波動加劇時期往往會隱藏著潛在的投資機會，我們可從中挑選被過度拋售的股票。但我們明白這種情況對恐懼波動的投資人而言比較困難。就拿中國來說，政府一方面努力保持市場穩定，另一方面讓市場更加自由化，這是一種難以實現的平衡。 |
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| 儘管如此，但我們並不過度擔憂中國的增長或其長期投資前景。我們認為目前預測的2016年約6%的GDP增長預測1已相當強勁，因為其經濟規模(以美元計價)相對於幾年前已極其龐大，雖然幾年前增長速度較快，但基數卻比較小。我們認為這是很多投資者可能只看到增長放緩而忽略的另一個部分。（見下圖。）中國的基本面仍然非常穩定，即使中國的增長速度放緩，但其卻是全球增長最快的經濟體之一。 |
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| 我們將繼續在中國尋找投資機會，而且由於其正規劃著從出口推動模式轉向更多由內需推動的經濟模式，我們對其長期增長前景充滿信心。 |
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| 資料來源： |
| 註1： |
國際貨幣基金組織《世界經濟展望》數據庫，2015年10月。 |
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