| 2010/09/22 |
| 近期拜訪日本東京時，記者很常問我的問題是「日本經濟為何會落後其他亞洲國家?」。在市場聚焦於已開發國家經濟成長趨緩的議題下，投資人似乎再次對日本經濟發出哀嘆。相較於2009年日本經濟出現災難性的5%衰退，預期今年經濟成長率可達3%(經濟學人，2010/08/31)。雖然日本出口商表示受到強勢日圓所衝擊，但此同時進口業者卻大可受益。在1990年時，1美元可兌換155日圓，但目前匯率降至90 日圓以下。這是一個很大轉變！回想當我於1960年初次在日本工作時，1美元可是能兌換到 360日圓，那時也正是約翰．坦伯頓爵士剛開始投資日本的時期，隨後才考慮投資新興亞洲市場。 |
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| 雖然日經 225指數已從1991年的高點25,000點降至目前低於10,000點的水準，許多「便宜股獵人」指出日本股市股價已屬便宜。目前日股企業的平均股利率約為2%，而平均本益比更是從1994年高點的 70多倍降至較具吸引力的13倍；另一項用以衡量股價評價面的數值股價淨值比，也從1991年近3倍的高點回落到目前1倍左右的水平(摩根士丹利日本指數，截至2010/08/31)。 |
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| 由於日本利率維持在0.1%的低利率不變，對日本儲蓄者而言是沒有助益的，儲戶無法從銀行獲得充沛存款利息收入，因此藉由外匯投資以取得較高的收益率。但日本物價呈現下跌，消費者物價指數約下跌1%，令實質利率反出現正值(經濟學人，截至2010/08/31)。 |
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| 我花了一些時間反思日本的經濟問題，並將現階段的中國與1960 - 1970年代的日本作比較。中國乃近十年來新興市場的領導者之一，目前所處地位如同1960 - 1970年代日本經濟在科技創新帶動下起飛一般。但是，日本也將受益於中國的崛起，因為日本出現最重大的變化就是加強與中國的聯繫。美國已不再是日本的最主要貿易國，2009年日本有19%的出口銷往中國，僅有16%和13%銷往美國及歐盟區；更為重要的是，日本有22%的進口來自中國，而美國與歐盟則各佔11%(經濟學人)。近期的趨勢顯示中國對日本進出口貿易的主導地位將進一步提升。 |
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中日關係變得密切卻引發一些現象，例如中國外匯存底超過2兆美元，已擴大購買日本政府債券。當然，日本在累積外匯存底方面亦不惶多讓，其外匯存底規模為全球第二高、約為1兆美元，僅次於中國(經濟學人、國際貨幣基金，2009/12/31)
當我從東京前往大阪時，這個問題持續在我心中盤旋，我對此問題的結論將留待下一篇部落格再作揭曉，因我已經登上了飛往羅馬尼亞的班機，敬請各位期待！ |
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