重點摘要：

美國經濟穩健，本波利率終點可能高於市場預期。
非投資等級公司體質改善，可望持續支持較緊利差與較低違約率。
純粹、重視風險與高信念多元產業三大策略打造投資韌性。
基本面、技術面與具吸引力的收益水準等多方順風加上分散股市風險優勢。

經濟穩健、通膨仍有疑慮，理性預期降息

富蘭克林坦伯頓固定收益團隊資深副總裁暨富蘭克林坦伯頓公司債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券及符合美國Rule 144A規定之私募性質債券且基金之配息來源可能為本金)經理人葛倫‧華勒分析，儘管美國新增就業減速，勞動生產力仍穩健上揚，經濟成長穩健，消費者持續支出，聯準會所關切的超級核心服務類通膨(即不含住房的核心服務類通膨)在八月份仍達3.4%，且近月有彈升趨勢，因此通膨疑慮可能使聯準會降息幅度低於預期，團隊預估未來一年內可能只降息兩次，高於市場預期的四次。

非投資等級公司體質改善，支持較緊利差與較低違約率有底氣

葛倫‧華勒表示，許多人認為非投資等級公司債利差水準過緊、逼近歷史低檔，事實上，企業基本面較過去大幅改善是關鍵。目前企業利息保障倍數接近新冠疫情前的水準且槓桿比率低，目前指數中(以BofA美國非投資等級債指數為例)較高評級的BB級債佔比高達55%，遠高於金融海嘯前(2007年底)的38%，CCC級及以下佔比約11%，也顯著低於當時的19%，因此較窄的利差水準乃來自於基本面強韌的底氣，目前違約率僅1.39%、遠低於長期平均的3.3%，且仍處下行趨勢。

純粹、重視風險(捨與得同等重要)、高信念多元產業策略

葛倫‧華勒強調，團隊採取三大投資策略，第一、純粹的債券投資，本基金實務上主要從指數成分中尋找有超額報酬機會的標的，並不訴求運用其他如衍生性金融工具，第二、重視風險，在投資於非投資等級債時避開的與持有的同等重要，避開趨勢下滑的產業，如同遠離正在融化的冰山，因為冰山融化的速度難以預估，因此寧可提早也不等到過晚，團隊現階段對通訊產業看法保守，因此明顯減碼，尤其是當中的電信與有線衛星業者，第三、高信念多元產業布局，團隊廣泛布局多元產業機會，並藉由審慎的決策流程產出高度信念的投資建議標的(high conviction)，在廣泛市場高達近2000檔的標的中，挑出最精選的約300檔納入投資組合；綜合三大投資策略，以期打造長期具韌性的投資成果。

投資歷史悠久，多方順風環境，分散股市風險

富蘭克林證券投顧指出，非投資等級公司資訊不像大型企業來得公開與充分，因此更需要產業深耕與綿密的企業網絡，富蘭克林坦伯頓固定收益團隊在非投資等級債市場的研究早自1970年代已經開始，當時這甚至還不算是一個資產類別，許多指數也尚未成立，富蘭克林坦伯頓公司債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券及符合美國Rule 144A規定之私募性質債券且基金之配息來源可能為本金)成立於1996年，至今近30年歷史。展望美國經濟強韌，企業基本面健康，利率可能仍維持於具吸引力的水準支持穩健的市場需求，多方順風營造非投資等級公司債的有利環境，加上其產業分布與美股(以史坦普500指數為例)有顯著差異，科技股在美股佔比高達四成，在非投資等級債佔比低於一成，而能源與通訊業在非投資等級債的佔比則是遠高於股市，在現今股市評價面疑慮紛擾下，非投資等級公司債將可作為分散股市風險的良好工具。

富蘭克林坦伯頓公司債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券及符合美國Rule 144A規定之私募性質債券且基金之配息來源可能為本金)提供多幣別與多級別選擇，有利於投資人分散貨幣配置與較穩定配息規劃的需求，績效表現優於同類型平均，現階段最看好金融業受惠於銀行退出傳統放貸及高齡化帶來的財富累積，且最不受關稅衝擊，並避開低端消費族群。

表一、美國非投資等級債指數信用評等分布_企業品質顯著改善：

資料表格
美國非投資等級債指數信用評等分布	BB級	B級	CCC級及以下
現今(2025/9)	55%	34%	11%
金融海嘯前(2007/12)	38%	43%	19%

資料來源: 富蘭克林坦伯頓基金集團，以BofA美國非投資等級債指數為例。＜以上統計結果並非代表特定基金之投資成果，亦不代表對特定基金之買賣建議。基金不同於指數，可能會有中途清算或合併等情形。投資人無法直接投資指數＞<投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的>。

表二、本基金績效表現優於同類型平均(%)：

資料表格
績效%	今年來	一年	二年	三年	波動風險
本基金-美元月配	6.68	6.44	22.19	34.80	5.00
同類型基金平均	4.74	5.43	19.28	28.51	5.24
於同類型基金排名	6/20	8/20	3/20	1/20	11/20

資料來源：理柏資訊，原幣績效，截至2025/9/30，波動風險為過去三年月報酬率的年化標準差。基金過去績效不代表未來績效之保證。

<本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效><本頁不代表對任一個股的買賣建議>

<投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的>。

三大策略 打造非投資等級公司債投資韌性

葛倫‧華勒 (Glenn Voyles)

三大策略打造非投資等級公司債投資韌性