全球三個趨勢變革，引爆新興國家當地債匯市結構性反轉機會：政治變革、貿易體系改變、資金流動改變。

一：政治變革

美中關係：除了關稅戰，美中關係有根本性改變，緊張關係將持續一段時間，但同時也創造機會。諸如馬來西亞、印度、墨西哥、巴西即受惠於新的供應鏈體系，以馬來西亞為例：有穩定的政治局勢、於新加坡邊境建立自由貿易區、為電子產業基地、製造業基地、吸收自中國出走的企業、與美國保持友好關係。因此，儘管美中多次來回角力，但背後確實存在很多機會。
歐洲團結：歐洲正面臨俄羅斯的軍事威脅，美國表示要歐洲國家自己承擔和對抗，德國已提出將花費6千億美元建設國防工業、打破債務上限。歐洲正處於體制大變革，軍事支出創二戰以來新高、投資基礎建設，部分原本流向美國的儲蓄將匯回融通這些支出，過去靠大量資本流入而獲支撐的美元將面臨挑戰。
拉丁美洲政治轉向：拉丁美洲許多國家政治普遍回到中間偏右，例如厄瓜多、智利、薩爾瓦多。且如哥倫比亞左派總統Petro支持度下滑、巴西盧拉總統也面臨很大壓力，這是一個很大的變革，意味著經濟政策將更可被預測。目前財政普遍受控、貨幣政策嚴謹，儘管有時有些雜音，但並未破壞宏觀經濟條件。
南非聯合政府：這是很令人振奮的題材。新成立的聯合政府積極恢復電力正常運作、強化港口和鐵路系統等利民政策，這比所有政治意識形態的爭論更能促進經濟成長。

二：貿易體系改變

過去成本便宜的全球自由貿易體系已經結束，取而代之的是貿易成本變高且較無效率的：區域貿易、雙邊貿易、安全的供應鏈，以及政治盟友的貿易。

以巴西為例：美國對巴西徵收50%關稅，但巴西出口的一半產品被豁免，巴西亦將原本要出口給美國的鐵礦砂轉賣給中國，所以原預期關稅會有2%佔GDP的影響，最後影響可能只有0.5%。

另外，拉丁美洲南方共同市場(巴西、阿根廷、巴拉圭和烏拉圭)過去25年來一直想和歐盟簽訂自由貿易協定，2024年即已加速達成協議。由此彰顯，即使美國設下貿易障礙，新興市場很有彈性，可以轉向其他貿易夥伴。

三：資金流動改變

過去即使新興國家做對了所有事情，美元強勢仍然是巨大逆風，而今這個逆風正轉為順風。美國的貿易和財政雙赤字佔GDP比重達10%，但美元卻普遍比其他貨幣為強，主要乃因全球資金大量流入美國股債市場所支撐，美國國際投資部位淨債務規模佔GDP比重已惡化到90%(2024年)，遠高於金融海嘯前的10%~20%(資料來源：美國經濟分析局)，除非資金持續流入，否則很難維持美元強勢。儘管今年以來美元有所貶值，但評價面仍是20年以來偏貴水準。

美國大而美法案將令債務負擔更加重、經濟成長正在放緩，降息延續，全球資產配置開始轉向美國以外的市場，包括新興市場。

※新興國家債匯市機會：

利率高：拉丁美洲實質利率普遍處於十年來最高水準，這象徵央行有效管控通膨。例如巴西當通膨惡化和貨幣貶值時，果斷將利率拉高到15%，即使遇到總統大選，央行也維持其獨立性。其他如埃及名目利率21%，與巴西的實質利率接近兩位數。

貨幣便宜：新興國家貨幣仍然相當便宜，普遍低於過去危機時的水準。

新興國家已經歷疫情、聯準會大舉升息、川普關稅衝擊，如今經濟和市場表現相當好，這是新興市場更成熟的證據。

附表：新興市場當地貨幣債券基金表現

資料表格
原幣報酬率%	今年來	一年	二年	三年	波動風險
富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)	22.51	18.40	37.31	57.39	9.73
環球新興市場當地貨幣債券基金平均	14.63	12.22	23.89	38.83	9.18
本基金排名/檔數	1/15	1/15	1/15	1/14	8/14

資料來源：理柏資訊，取本基金美元A股季配股份為例，原幣績效，截至2025/10/31，波動風險為過去三年月報酬率的年化標準差。基金過去績效不代表未來績效之保證。

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