要點：

2026年美國經濟可能接近「金髮經濟」平衡點：成長既不過熱也不過冷，通膨持穩，財政與貨幣政策保持支持性。
生產力提升應能支撐經濟成長並推動回報：AI採用者有望引領下一輪市場週期，它們將利用自動化、進階分析、營運效率來提升獲利能力與利潤率。
估值差異創造機會：史坦普500指數中估值最高的10%與整體市場差距仍接近數十年最高，但這為投資人創造極具吸引力的機會。

溫和成長的風險

美國經濟可能在2026年接近「金髮女孩經濟」的平衡點，成長既不過熱也不過冷，通膨穩定，財政與貨幣政策整體上保持支持性，再加上AI提升了各產業的生產力，偏向樂觀看待2026年展望，我們認為上行情境的可能性越來越大。

儘管持樂觀態度，但需留意關鍵成長領域的估值過高，容錯空間有限，近期的市場波動也反映AI應用、獲利可持續性、政策時機等方面的不確定性。對於成長股投資人而言，即使處於波動的市場，2026年仍將是優質企業大放異彩的一年。

當前宏觀經濟環境：成長穩健但成長範圍狹窄

美國實質經濟成長率接近2%，足以維持就業且不至於推高通膨，也讓聯準會擁有足夠的靈活性，可將利率引導回中性水準，並創造有利經濟持續擴張的環境。

通膨與政策：在供應鏈正常化、生產力提升的支撐下，通膨正放緩至聯準會的2%目標，此外，隨關稅影響減弱，預計通膨阻力將持續正常化。

消費動態：家庭消費能力仍呈現兩極化。高所得家庭在實質薪資成長、資產價值上升、穩健資產負債表支撐下持續保持消費力，低所得家庭則較謹慎，支出模式反映出預算更加緊縮。

圖1：美國實際GDP與通膨預估

資料來源：彭博共識預估，截至2025年10月31日。<b>本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。</b>

資料來源：彭博共識預估，截至2025年10月31日。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

生產力轉型：利潤率提升與資本支出控制

預計2026年AI格局將從基礎設施轉向切實可行的實際應用。隨應用時代到來，那些能將AI支出轉化為可衡量的生產力提升(如：簡化工作流程、提高決策品質、重塑成本結構)的公司將利用自動化、進階分析、營運效率來提升獲利能力與利潤率，並引領下一輪市場週期。

圖2：美國資本支出轉向軟體與研發

退稅與刺激政策的影響

有關美國經濟K型結構以及低所得消費者與高所得消費者之間的鴻溝很多。資產價格與財富效果讓高所得族群受益，但潛在的刺激與稅改措施將帶來助益，更高的退稅、更廣泛的減稅將為更多的消費者提供顯著的支持作用。

市場廣度：巨型股以外的機會

近年來以科技七雄為首的巨型企業憑藉著規模優勢、AI領先地位推動了一大部分股市表現。展望2026年，市場格局將有利於市場廣度向外擴張，科技以外的產業與巨型股以外的公司都將湧現新的機會，而以下幾個因素將支撐此一潛在轉變：

有利的宏觀環境：穩健成長、溫和通膨、更可預測的貨幣環境為更廣泛的商業模式提供了有利的宏觀背景。而中小型公司將受益於融資環境改善、成本結構正常化、投資人對週期性成長與創新驅動型成長的興趣提高。
獲利貢獻正常化：科技七雄與整體市場的獲利差距於2023-2024年見頂。2026年醫療保健、工業、消費耐久財、金融等產業可望在成本穩定、生產力提升下佔據領導地位。
AI影響範圍擴散：下一階段的AI應用將惠及價值鏈上的各個企業，包含工業自動化、醫療器材、物流、商業服務，它們正開始從AI採用中獲得真實可見的效率提升。
估值差異創造機會：史坦普500指數中估值最高的10%與其他成分股的差距仍接近數十年最高，但隨產業領導地位擴張，此差距將提供具吸引力的投資機會。

機會：優質成長與長期利多

我們樂觀看待美股前景，但會採取選擇性策略，在成長機會雖有但不充裕的環境下，專注於持有具持久競爭優勢的優質企業，它們往往受益於長期利多因素。目前重點關注以下主題：

醫療保健創新：AI驅動的診斷、先進醫療機器人、能改善療效且降低成本的解決方案。
工業與電力：再工業化與製造業回流趨勢正推動自動化、電氣化、基礎設施投資需求。
金融科技與支付：規模、專有數據、消費者信任有望推動穩健的獲利與經常性營收。
AI受惠者和基礎設施：AI應用正在加速，運算基礎設施將是現代經濟的基礎性商品。

密切關注的風險

當前的主要風險包含持續的服務通膨，這可能導致市場波動。估值也值得留意，許多領先企業的估值高於歷史平均，雖受益於強勁成長，但也降低了容錯空間，在此環境下，保持對估值的敏銳度並建立平衡的長期投資組合非常重要。

結論：優質成長很重要

過去幾年是在應對市場波動中度過，2026年則將是聚焦基本面的一年，財政與經濟環境正朝有利於成長的方向發展，預計在有利的基本面支撐下，創新驅動的擴張將延續，而主動積極的管理策略將更具優勢，深度重於廣度，基本面重於故事。對於成長股投資人而言，現在正是精挑細選、專注既能受益於長期發展趨勢又能維持穩健營運的企業的好時機。

(摘錄自經理人2025年12月15日文章)

<本文不代表對任一個股的買賣建議>

<投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的>

<以上指數試算結果並非代表特定基金之投資成果，亦不代表對特定基金之買賣建議，基金不同於指數，基金可能會有中途清算或合併等情形，投資人無法直接投資指數。>

<本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書>

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