要點：

2025年科技股獲利增速約是大盤的4倍，然「泡沫」跡象仍顯不足。
鑒於AI逐漸普及、強勁創新動能、估值支撐，2026年科技股表現可能再次超越大盤。
預計AI將推動一個多年超級週期，創造橫跨多個市場的廣泛機會。

2026年科技股仍將表現強勁

儘管2025年經歷了一些波動，但科技股仍表現強勁，在AI投資推動下，科技、通訊服務的獲利成長率約為史坦普500指數其他產業的4倍，但卻使部分投資人質疑它們的成長動能能否延續，甚至擔心AI驅動的「泡沫」將發生。

我們認為，在以下三個因素支持下，2026年科技股仍將跑贏大盤：

AI演進：關注點將從快速應用轉向價值創造，這將有助緩解泡沫疑慮。
創新管道：預計數位勞動力、代理式商務、物理AI、區塊鏈、穩定幣、量子運算等多元領域將會取得進展。
估值支撐：強勁獲利成長將降低對本益比擴張的依賴。

AI熱潮並非泡沫

2023-2024年為生成式AI奠定了基礎，2025年也在強勁需求下加速應用發展。而為滿足強勁需求，AI模型商及資料中心業者大幅上修未來幾年資本支出預估，但市場存疑，甚至與「網路泡沫」相提並論，然而，泡沫通常有三個特徵：投機性需求、估值過高、過度承擔財務風險，這些特徵均在1990年代末期十分明顯，但目前大多不存在。說明如下：

需求：不同於網路泡沫時期光纖網路建置遠超需求，如今的資料中心晶片(不管是最新型或先前幾代的GPU)均獲充分利用。而雖晶片製造商產量創紀錄，但AI公司及雲端基礎設施供應商仍普遍面臨嚴重的晶片短缺限制，從而限制了成長速度。
估值：雖AI領域存在部分估值過高情況，但2025年MSCI世界科技指數的預估本益比高點為31倍，僅有2000年3月網路泡沫破裂前夕的一半。
財務風險：不斷增長的債務融資、供應商「循環」融資引發市場疑慮，但了解具體背景很重要。至少到明年，大多數資本支出是由科技巨頭的營運現金流量提供資金，預計2026年前五大資本支出公司的營運現金流量將達7000億美元，反觀，1990年代末網路建設時期並不存在如此龐大的利潤池。而2026年之後，Alphabet、Meta、亞馬遜、微軟四家巨頭若願意，可在維持1倍投資等級淨槓桿率情況下籌資近1.3兆美元債務，而主權財富基金等其他資金來源也有助進一步減輕籌資壓力，換言之，當前AI基礎設施面臨的財務壓力遠小於過往週期。(本文不代表對任一個股的買賣建議。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。)

表1：當前AI熱潮與網路泡沫時代的比較

資料來源：富蘭克林坦伯頓基金集團，截至2025年12月15日。

至於「循環」交易，我們認為只有出現「人為製造」晶片需求時才會存在真正的風險，但目前情況並非如此，因需求仍遠超供給。

AI已準備好創造真正價值

預計2026年AI將在創造真正經濟價值上取得顯著進展。相較以往的基礎技術週期，AI無疑擁有提升生產力的潛力，麥肯錫(2025.1)預估，企業採用AI將帶來4.4兆美元的長期生產力提升，而相關證據已經出現，聖路易聯儲的《2025年生成式AI應用現況》便稱，自ChatGPT問世以來，美國生產力較疫情前提高了1.89%，高AI普及率的產業生產力提升最顯著。

圖1：AI應用的增加與許多領域生產力的提升呈正相關

資料來源：聖路易聯邦《生成式AI對工作效率的影響》，2025年2月27日。

而這只是剛開始，AI不僅要「聰明」，更要「高效」，相信未來12至24個月代理式AI能力將在處理冗長、複雜、特定任務上明顯提升，並釋放巨大經濟價值，事實上，這已在軟體業充分顯現，值得留意的是，OpenAI最新GPT-5.2模型在Thinking模式下已能在美國44個重要職業中展現出專家級水準。總而言之：AI對勞動生產力的影響預告著一個價值數兆美元的潛在市場(TAM)，使當前的資本支出預估顯得合理。

2026年及以後：創新將持續

AI正在推動一個多年的超級週期，並將持續主導科技領域，我們看到多個市場蘊藏巨大的成長潛力，為投資人提供廣泛的投資機會：

數位勞動力：企業正加速利用代理式AI來取代知識型員工執行任務，預計軟體開發、銷售、行銷、供應鏈管理等領域將會取得進展。
自動駕駛：多家公司已成功實現數千萬英里的全自動駕駛，並擁有出色的安全指標，預計監管審核將持續擴大，從而推動更廣泛的應用，使整個供應鏈受益。
機器人：雖通用機器人(如：人形機器人)的大規模部署仍需數年時間，但預計2026年在硬體「身體」、AI驅動的「大腦」上都將取得顯著進展，使機器人能更好地適應環境。
代理式商務：預計AI將透過減少摩擦、改善產品搜尋來重塑線上購物體驗，並可能提高消費頻率、電子商務滲透率，最終讓那些能實現安全交易與促進曝光度的平台受益。
穩定幣：隨2025年美國通過相關法案，穩定幣的普及正在加速，預計穩定幣將更廣泛地融入支付、資金管理、代幣化資產結算等領域，從而提升效率和透明度。
量子運算：2025年的突破性進展將為未來的發展奠定基礎，量子運算有望解決傳統運算無法解決的複雜問題，如：新材料、藥物發現、供應鏈優化、詐欺檢測、加密技術。

結論：科技股並不「便宜」，但獲利成長才是推動其上漲的主要動力

從2022年底至2025年11月25日，MSCI世界科技指數上漲了149%，幾乎是MSCI世界指數的兩倍，但卻讓市場擔憂估值過高。儘管我們承認科技股並不便宜，但獲利成長貢獻了科技股漲幅的78%，而本益比擴張僅佔22%，這與網路泡沫時期形成鮮明對比，當時過半漲幅都來自本益比擴張。

如今的科技股週期建立在實際獲利能力之上，預計2026年科技股將持續引領獲利成長。彭博數據顯示，截至2025年12月12日MSCI世界科技指數的本益成長比僅有1.9倍，低於MSCI世界指數的2.2倍。合理的成長調整後估值以及對目前正處於多年AI超級週期的信心，使我們對2026年科技股的前景保持樂觀。

(摘錄自經理人2025年12月16日文章)

<本文不代表對任一個股的買賣建議>

<投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的>

<本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書>

泡沫證據不足 2026年科技股將再次引領市場

馬修‧席歐帕 (Matthew Cioppa)