銳思投資(Royce Investments) 美國小型公司機會基金經理人吉姆·斯托菲爾(Jim Stoeffel) 和助理投資組合經理人卡維莎·文卡特拉曼(Kavitha Venkatraman)討論他們在小型價值投資中採取的以主題為驅動的機會型投資策略，並分享兩個持股案利。
- 美盛銳思小型公司機會策略近期表現優異，主要因採用四大主題的投資方法，致力於挖掘：(1)資產價格被低估；(2)經營出現轉機；(3)成長潛力被忽略；以及(4)重拾獲利動能的小型企業。
- 關於AI的趨勢，該策略所投資的公司就如同是在賣「生產工具」給大型半導體或AI相關公司的小型企業。
- 科技七雄的漲勢不代表這次會出現之前網路泡沫的狀況，但是這種漲勢還是有一定的極限，只要一小部分資金從微軟、蘋果和亞馬遜流出，轉而投向小型股，就會對小型股產生積極的影響。
最近美國小型公司機會策略表現非常出色，截至2023年12月31日，在1年、3年、5年、10年、15年、20年、25年以及成立以來各期間，表現均超越主要基準指標羅素2000價值指數以及羅素2000指數。這種強勁的表現亦延續到了2024年，截至2月底，該策略在同期間也超越了羅素2000價值指數。
吉姆·斯托菲爾認為，主要的關鍵方面是策略採用四大主題的投資方法，致力於挖掘：(1)資產價格被低估；(2)經營出現轉機；(3)成長潛力被忽略；以及(4)重拾獲利動能的小型企業。這個方法的好處在於它提供了一個很廣泛的視野進入市場。我們發現了很多機會的地方之一就是在成長潛力被忽略的股票類別中，因為市場波動很大。人們擔心經濟發展，人們擔心政治情勢，這造成了很多波動。我們也因此看到很多非常有趣的公司，具有長期的成長機會，但是眼下國家正發生很多變化，有很多公司正在參與這些變革，例如人們都在談論AI和許多令人興奮的事物。我們投資許多參與這類主題的公司。當市場波動時，這些股票會成為我們關注的對象，因為一些優秀的公司因市場波動而變得非常便宜。
卡維莎·文卡特拉曼表示，如果一個成長型企業目前尚未獲利或獲利之路未明朗，也會變得便宜。這就是所謂獲利中斷或成長性暫時斷裂，但未來有機會重拾獲利動能的公司。他們其實是優秀的公司，正在執行良好的策略，只是正在經歷某種暫時性的痛苦。這樣的公司並非存在於特定行業，橫跨多個行業，IT 服務業和一些週期性行業都是如此。我們的策略就是在發覺這些暫時遇到挫折而且被市場錯誤定價的企業。
吉姆·斯托菲爾認為，美國政府投資並鼓勵半導體產業回流能力，這也是一個戰略性的機會。我之所以喜歡小型股，是因為我們投資的公司正在受惠於這些趨勢。我們投資的公司就像是在賣「生產工具」給大型半導體或AI相關公司的小型企業。當提到AI人工智慧時，我們持有一家名為祥茂光電(Applied Optoelectronics)的公司，他們生產光學元件，最大的客戶是微軟，因微軟需要大量的光學元件來推進他們的AI戰略。我們也持有一些正在建設電網傳輸和配電基礎建設的公司，因為如果每個人都要開電動車，就必須有電力，而有許多出色的小型公司正在向這些大公司銷售「生產工具」。
卡維莎·文卡特拉曼針對獲利中斷，但未來有機會重拾獲利動能的公司提出一個持股案例ACV Auctions，這家公司IPO，股價幾乎達到30美元，但後來跌至5美元。這家公司主要在協助二手車拍賣從實體拍賣轉變為數位拍賣，實體拍賣是指車商到拍賣場上拍賣汽車，而數位拍賣則可以是一週7天，一天24小時持續進行，大約20分鐘就完成一場拍賣。從車商的角度來看，它可以將車子讓全國各地的買家同時競標，而不必去實體拍賣場投標。這家公司擁有最先進的技術，且在過去一段時間內不計代價持續拓展業務，替平台增加經銷商，但突然間成長停滯了。由於新車的產量減少而導致之後的二手車數量跟著減少，股價因此跌到5美元。看起來它好像是個失敗的公司，但實際上並非如此。因為它擁有最先進的技術，並且為成長戰略做出正確的事情。當時該公司CEO決定不再不計代價地追求成長，而是繼續投資技術且同時實現獲利，也確實成功實現了這一目標。自那時起，這支股票表現得非常好。這就是一個獲利中斷，但之後又重拾獲利動能的例子，也證明該公司是該領域中最優秀的公司之一，且具有贏者通吃的特質。
吉姆·斯托菲爾認為科技七雄的漲勢不代表這次會出現之前網路泡沫的狀況，但是這種漲勢還是有一定的極限，而且只要一小部分資金從微軟、蘋果和亞馬遜流出，轉而投向小型股，就會對小型股產生積極的影響。而且小型股的2024年下半年和2025年的獲利預期將加速，加上小型股票擁有巨大的運營槓桿，基本面和獲利成長的重新加速將有所幫助。此外，利率正常化將有利於主動式經理人挑選高品質小型企業，而且小型股將有所表現，因為小型股的評價(本益比)仍低於歷史平均及大型股。
美盛銳思美國小型公司機會基金績效
資料來源：理柏資訊，以A類股美元配息型(A)為準，報酬率為原幣計價至2024年2月29日。基金過去績效不代表未來績效之保證。
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