重點摘要

歐洲市場投資機會：隨著歐洲提升競爭力、德國政治變革及股東報酬重視，市場復甦潛力大，預期2025年初歐股強勁趨勢將持續。
政治與經濟變化：德國選舉可能帶來政策變革，推動經濟成長；俄烏和平協議若達成，將提升歐洲信心，並可能降低能源成本。
歐洲企業價值：歐洲公司提供穩健股利及全球市場機會，可望吸引價值投資者。

富蘭克林互利投資團隊指出，隨著歐洲提升競爭力、德國可能出現政治變革，以及市場對股東報酬的重視，歐洲市場充滿投資機會。

雖然歐洲股票不太受歡迎，但我們認為相較於美國股票的巨大折價（見圖表一）可能吸引投資者。歐洲提升區域競爭力、利率下降、德國的政治變革，以及對股東報酬的重視，這些因素可能推動市場復甦。我們相信歐股2025年初的強勁趨勢將持續。

最近幾季，歐洲經濟狀況好壞參半。整體來說，經濟成長疲弱，特別是德國，但南歐和英國情況稍好。德國作為歐洲最大經濟體，2024年經濟成長下滑，國際貨幣基金預估2025年GDP成長僅0.3%。法國和英國成長速度稍快，西班牙在2024年和2025年為成長最快的國家（見圖表二），而部分地區經濟成長正在改善。

歐洲政府官員開始採取措施提升競爭力和經濟活力。前歐洲央行總裁馬里奧·德拉吉發布報告，建議在電氣化、基礎建設和研發上投入大量資金，並呼籲財政整合和支持併購活動以提高報酬。我們看到歐盟對德拉吉建議的重視。即使部分建議實現，對歐洲經濟和市場都有利。歐洲央行則持續降低利率以加快經濟成長，但通膨和能源市場供應中斷仍是挑戰，美國關稅也是令人擔憂的問題。

政治變化可能帶動成長

即將到來的德國選舉可能帶來政治變化。目前中偏左政府可能輸給中偏右聯盟，這將推動增加基礎建設支出、降低能源價格和減稅等政策。我們認為，德國經濟加速成長對整個地區和股市有利，可強化歐盟提升競爭力的努力。此外，烏克蘭和平協議可能達成，若協議達成，將提升歐洲內部信心，企業也可能參與重建，能源成本可能下降。在英國，工黨政府早期失誤令人失望，但我們對成長保持樂觀，相信英國政府將對歐盟採取更務實態度。

價值投資良機

對全球價值投資者來說，歐洲仍是尋找低評價企業的沃土，這些公司不僅價格便宜，且具有穩健或改善的國際業務，並可能引發市場對歐股重新評價。市場共識預期該地區企業獲利成長將提升（見圖表三）。

歐洲企業也具有全球性的業務，MSCI英國指數及MSCI歐洲（不含英國）指數的成分企業分別約有27%及25%的總營收來自美國。我們認為，這些公司不應僅因上市地點而被低估。這些跨國公司提供接觸全球和美國市場的機會，且評價更具吸引力。

相較於其他地區，英國股票看起來特別便宜，尤其是和美國市場相比。這能提供我們機會尋找一些值得投資的公司，且隨著時間的推移，這些公司的評價差距可望收斂。（見圖表四）我們也看到許多專注本地市場的機會。銀行業是其中一個領域，這些公司可能受惠於經濟成長改善及區域整合努力。雖然最近貸款成長不多，但較低利率和加速經濟成長可能推動貸款需求增加，對區域銀行有利。

歐洲企業開始正視股東的報酬

歐洲企業越來越專注於增加股票回購。雖然歐洲公司尚未如美國公司般對股東友善，但顯然更專注於提供更好的投資資本報酬（見圖表五）。資產負債表強勁，若有機會將自由現金流投資於成長計劃，或在電信或金融領域進行合併以減少競爭，或進行股票回購，我們通常持正面看法。

此外，歐洲企業也支付了相當可觀的股利。根據MSCI的數據，截至2024年12月31日，MSCI英國指數中的英國公司提供的股利率為3.76%，相較之下，MSCI歐洲指數為3.26%，而MSCI美國指數則僅為1.27%。我們認為，任何能夠在提供穩健股利之外增加資本報酬的行動，都能吸引投資者更關注歐洲股票。

對於願意忽略當前經濟成長緩慢和持續政治不確定性的投資者來說，這些不確定性似乎正朝著解決的方向發展。我們相信，歐洲提供了發掘具評價吸引力企業的投資機會，這些企業有機會透過改善獲利成長、全球化策略或更好的股東報酬來激勵股價。

<本文不代表對任一個股的買賣建議>

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