富蘭克林股票團隊認為，隨著美國監管的放鬆，銀行股可能會為美國股票收益投資者提供越來越有吸引力的機會，這些公司歷來提供高於大盤的股利率，近年來它們的資本基礎和收益變得更有彈性，大型銀行看來比小型銀行處於更有利的位置。

要點：

美國監管環境的轉變可能使銀行能夠加速獲利增長並將超額資本返還給股東。
銀行股息保持穩定並有望成長。
大型銀行應會比小型銀行處於更有利的位置，因大型銀行擁有更大的過剩資本、更大的業務組合多元化、投資於技術以降低成本、增強產品交付、提供更好的客戶體驗的能力。

政策變化、放鬆管制改善銀行前景

川普政府可能會為銀行業創造一個更好的環境，迎來一個更強勁的獲利增長和更高資本報酬的新時代。在經歷十多年不斷升級的監管和更高的資本要求的時代後，我們認為政策變化能創造更有利的監管環境，並增加業界樂觀情緒，從而提高貸款活動與釋放過剩資本。

2007-2008年的全球金融危機(GFC)部分是根源於激進的銀行行為，這導致巨額虧損、數家破產、變革性合併，作為回應，美國政府採取行動阻止銀行從事風險較高的活動，並增加資本和流動性。儘管現今的銀行體系無疑更強大，但報酬率也較低，過去十年平均股東權益報酬率(ROE)為10.2%，低於全球金融危機之前10年的13.7%。我們現在看到穩定性和報酬率之間出現了更健康的平衡，銀行業有機會將更多的超額資本返還給股東。

展望未來，預計監管將更明確，重複執法將減少，合規成本將降低，這些變化將支持銀行貸款能力、推動獲利、創造現金、累積資本、支付健康股息的能力。許多人也預計2025年資本市場活動將增加，這可能會為投資人提供獲利波動性持續降低和增長前景加快的前景。

銀行股股息似乎有望成長

自全球金融危機以來，資本水準和流動性的增加改善了銀行財務體質，顯著降低了更廣泛的損失和系統性風險。持有風險資產的更高資本要求讓貸款組合獲得改善，從而降低了信用風險和波動性，也讓銀行業獲利比過去幾年更具彈性，也為銀行股股息奠定了堅實的基礎，預計銀行股股息將保持穩定，並有可能更快增加。

銀行也有能力向股東返還更多資本。由於銀行業者因預期更嚴格的監管而累積了資本，故擁有大量過剩資本，可透過回購和股息來返還給股東，這對銀行股有利。

圖表1：普通股一級資本(CET1)比率

	資本要求比率(%)	實際資本比率(%)	超額部分(%)	超額資本(十億美元)
美國銀行	10.7	11.9	1.2	20.4
紐約銀行	8.5	11.2	2.7	4.5
花旗	12.1	14.6	1.5	17.2
高盛	13.7	15.0	1.3	8.9
摩根大通	12.3	15.7	3.4	59.8
摩根士丹利	14.5	15.9	2.4	11.4
道富銀行	8.0	15.9	2.9	3.7
富國銀行	9.8	11.1	1.3	15.8

資料來源：彭博社、公司檔案，截至2024年12月。普通股一級資本(CET1)比率是衡量銀行資本實力和承受財務損失能力的指標。這些銀行已被監管機構指定為具有系統重要性的銀行，即它們的倒閉可能會對經濟產生破壞性影響，故較其他銀行受到更嚴格的監管。

大型銀行具有競爭優勢

儘管更有利的背景對整個銀行業有利，但我們認為八大銀行(總部位於美國的全球系統重要性銀行，簡稱G-SIB)在以下幾個方面處於絕佳位置：

由於G-SIB的資本要求更加嚴格，且需接受強制性的年度壓力測試，故可能是放寬監管要求的最大受益者。
隨資本要求放寬(和/或更確定要求不會更嚴)，G-SIB可返還給股東的超額資本可能會增加最多。
美國監管機構取消對G-SIB的要求(比國際監管機構更嚴格)可能會產生額外利多。
大型銀行在全球開展業務，擁有更多樣化的貸款組合，相比小型或區域性銀行同業，他們的商業房地產集中度和區域集中度也低得多。
G-SIB從投資銀行、資本市場活動、財富管理、資金管理中產生更多的費用收入，使他們的收入多元化，並降低了利率風險。
大型銀行還可在科技、自動化(包含AI)上投入更多資金，讓他們能為客戶創建更好的工具，同時提高經營效率，從而可望透過擴大市場和卓越獲利能力來實現更好的成長。

圖表2：2023年G-SIB銀行、整體銀行業營收

資料來源：美國聯邦存款保險公司(FDIC)、公司檔案，截至2023年底。

結論

我們認為，銀行(尤其是大型銀行)對股票收益投資人而言是一個有吸引力的投資選擇。多年來不斷上升的資本和流動性要求有助降低業務風險和獲利波動，這應會使股息更加安全。改善的監管模式能釋放過剩資本，同時促進獲利增長、支援有彈性的股息穩定性與增長。

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銀行業放鬆管制將使美國股權收益投資人受惠

馬修．昆蘭 (Matthew Quinlan)