重點摘要：

川普對等關稅規模超出預期，將進入雙邊談判階段，不確定風險仍高
假若能有計畫實施的減稅和放鬆監管政策，應可減緩對經濟的衝擊
關稅將推升通膨，長債殖利率仍有回彈風險
策略：中性利率曝險、精選持債

對等關稅內容：報復性關稅將加劇風險

美國川普總統4/2宣佈對中國進口商品再加徵34%關稅(至54%)、歐盟產品加徵20%、其他國家至少10%、汽車關稅25%、加拿大和墨西哥則受到美墨加協定所保障。

關稅不確定性已造成企業暫緩投資計畫，壓抑美國第一季經濟表現。如今儘管關稅清單已發佈，但仍有很大的不確定性，並可能引發報復(如中國回擊對美國34%關稅)，導致更廣泛的貿易戰風險。

對經濟的影響：推升通膨、壓抑景氣

川普政府預期新關稅可望帶來每年6000億美元財政收入，此數字受到質疑，保守估計為4000億美元。

關稅如同對消費行為課稅，可增加政府財政收入，但也會不利於經濟成長。以美國2024年數據為例，總消費佔國內經濟產值的70%，接近於20兆美元。關稅若能增加政府4000~6000億美元收入，約等同於課徵2%~3%的消費稅；也同於對所有進口產品課徵12%~18%的稅率。假若宣佈2%~3%的消費稅，可能不會造成市場如此恐慌。的確，目前市場普遍預期對美國經濟有負面衝擊，但較少認為將進入衰退。

減稅與減少支出將是關鍵

川普表示接下來重點將是稅制和削減支出。對個人和企業所得稅的削減將可減緩關稅的負面衝擊，但也將抵減部分關稅收入。為了美國財政的可持續性，仍需大幅削減開支，僅靠改革政府部門遠遠不夠。

理論上，關稅可能促使企業將生產遷回美國，但實際效果將取決於法規、基礎建設、能源成本與技術人才供給等因素，通常需要 3~5年時間才能達成。

展望及債市策略：中性利率曝險、精選持債

美國可靠減稅等政策減緩關稅的衝擊，但海外的出口導向國家經濟將受創，且若引發更廣泛的報復行動，將對美國和全球經濟造成更大的衝擊。

美國第一季經濟已因不確定性而減弱，這也將延續至第二季，今年經濟成長率將被下修。通膨可能上升1.25~1.50百分點，聯準會今年降息空間恐不如市場預期的樂觀。考量接下來的減稅和放鬆監管政策，美國長天期公債殖利率仍有回彈風險。

股市震盪下，債市提供防禦功能，可採取中性利率曝險、嚴選信用債的精選分散策略因應。

<本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書>

關稅戰對債市影響多空糾結，精選和中性配置為重點

桑娜．德賽 (Sonal Desai)