重點摘要

羅素2000指數在今年初大幅下跌，主要受美國政治、貿易和貨幣政策不確定性影響，特別是在宣布大規模關稅後，經濟成長的擔憂急劇上升。
小型股在經濟不確定時常被拋售，然而，市場波動也提供長期投資機會。我們認為投資者應該在市場低迷時持續投資，利用低價買進股票的機會。
歷史數據顯示，波動市場後小型股的報酬率較高。我們研究過去的空頭市場，發現小型股在隨後的復甦中表現不俗，因此堅持「在別人恐懼時貪婪」的理念更為重要。

最近這段日子真的很難熬。羅素2000指數在2025年第一季下跌了9.5%，截至2025年4月4日的那週再下跌9.6%，這是自1978年12月31日該指數成立以來，表現最差的20週之一。儘管這次跌幅確實很大，但在過去45年中，這還算不上是小型股經歷過的前十糟糕的一週。

截至2025年4月7日，羅素2000指數今年以來已經下跌18.5%，而且從2024年11月25日的高點到2025年4月7日，指數下跌25.5%（從2021年11月8日的前一個高點算起，則下跌了22.1%）。美國的政治、貿易和貨幣政策的不確定性，加上對經濟成長可能受到重大的負面影響，以及可能出現經濟衰退或停滯性通膨的擔憂，對股市造成很大的壓力。特別是在2025年4月2日宣布大規模關稅後，對經濟成長的擔憂急劇攀升。

不論市值大小，我們預期只要美國經濟前景不明朗，關稅將使股價持續走低。這種焦慮最初是由於政策執行上的「反反覆覆」所引發的。我們認為，如果關稅被用作談判更有利貿易關係的工具，最終可能會有正面的結果，但從我們目前4月初的角度來看，似乎很明顯，任何長期目標若要達成，經濟上必須承受一定程度的痛苦。這種痛苦的程度和持續時間目前無法確定。考慮到這種混亂，許多我們曾看到的正面趨勢，如產業回流、去全球化和放鬆管制，已經不再受到關注。

在過去的幾年裡，當對長期經濟成長的擔憂加速市場下跌時，小型股通常首當其衝。當經濟不確定性增加時，它們往往是投資者首先拋售的風險資產。然而，即便在這種情況下，這次下跌的速度和幅度還是令人驚訝。由於目前政策的不確定性，我們認為未來市場將更加波動，因為投資者會因應每一個新的、甚至是自相矛盾的消息而迅速調整投資組合。

即便在最好的時候，這也是一項具挑戰性的工作，但當我們撇開雜音，著眼於長期時，我們看到許多小型公司具有優良的基本面和/或長期成長或復甦的強大潛力，現在的價格也相當吸引人。我們的投資團隊忙於尋找有潛力的便宜貨，因為我們知道許多投資者並沒有關注財務和運營基本面，或是未具備長期的投資視野。

我們一直相信，人們應該持續投資，並在市場下跌時買進，特別是當損失達到兩位數時，無論短期內發生什麼。空頭市場提供了一個利用定期定額投資法以低價買進股票的好機會。因此，雖然我們理解心理上很難在市場困境時投資，但歷史明確顯示，恐慌性拋售或在下跌期間袖手旁觀，從長遠來看可能代價高昂。

我們一直相信，在市場低迷時保持投資是任何積極股票投資策略長期成功的關鍵之一，無論是什麼投資風格或市值。儘管當前的環境充滿挑戰，我們仍應樂觀面對這樣的時期，因為它們將帶來長期的投資機會。

歷史上，波動的市場往往為隨後高於平均水準的報酬提供沃土。我們回顧過去25年的數據，羅素2000指數在單個交易日中上漲或下跌1%或更多的情況，並追蹤其3年的報酬。我們發現，當小型股從2004-2006年的較低波動期走出時，羅素2000指數的年均總報酬率為13.6%。然而，從2012-2014年的較高波動期走出後，小型股指數的年均總報酬率達到19.2%。

根據我們研究過去的空頭市場，小型股在隨後復甦的一年期表現令人振奮。

作為小型股專家超過50年的一個重要優勢是，我們在市場修正和空頭市場中投資時的從容不迫。我們一直堅持在別人恐懼時貪婪，別人貪婪時恐懼的理念。在這些不確定的日子裡，這一理念比以往任何時候都更為重要。

<本文不代表對任一個股的買賣建議>

<投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的>

<以上指數試算結果並非代表特定基金之投資成果，亦不代表對特定基金之買賣建議，基金不同於指數，基金可能會有中途清算或合併等情形，投資人無法直接投資指數。>

<本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書>

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