經濟衰退非基本情境，預期違約率仍將低於歷史均值

儘管預期違約率將自歷史低檔攀升，但仍將低於3.5%的長期均值，不預期大幅飆升。
截至3月底的過去12個月違約率(包含危機債券)交換僅1.2%，若不含危機債券交換則僅0.27%，不認為美國政策不確定性對企業債將造成災難性影響，企業在進入這段不確定與市場波動前處於非常強勁的位置，目前企業也普遍仍具有強勁的信用狀況與健康的流動性，從最新財報觀察，企業多未改變其資本配置計畫，這說明了市場並沒有陷入全面性恐慌的狀態。
政策環境導致成長面的恐慌，這已反映到股市，不過並不是償債能力的恐慌，那些體質較弱的企業在2020年疫情爆發時已經違約，目前體質較弱的企業已明顯減少。

預期利差介於350~450點，較高殖利率提振表現機會

基本情境預估利差介於350~450點波動，400點左右的利差足以彌補潛在的違約損失。經濟衰退情境則可能達600點，即2022年聯準會積極升息時的水平。
預期較高殖利率將支撐報酬表現機會，預期未來幾年可望提供與股市類似的報酬，但波動性將低許多。

對川普的支持經濟成政策預期

儘管目前為止川普偏重於關稅與移民政策，仍預期放鬆監管與減稅等政策正將來臨，團隊正傾向於在循環性產業中尋找價值機會，精選擁有成熟商業模式與管理團隊的公司，並且具有強大的資產負債表與充足的流動性。這些可能是目前沒有受到市場青睞或是被忽視的標的。

對非投資級債產業看法

相對看好：金融，最不受關稅影響，而且包含了許多獨特的次產業，例如房貸發起人、房貸REITs、保險經紀、債務催收等。房屋建造，利基於美國數十年來的房屋供不應求，及企業的強勁資產負債表；製藥，看好其中潛在明日之星標的；化學，基於個別標的機會。
相對不看好：電信，盡管其不太暴露於關稅風險，但其長期趨勢風險仍存；有線電視與衛星，產業競爭激烈，剪線(cord-cutting)潮下的輸家；零售，面臨關稅與長期趨勢等雙重風險。汽車，關稅與高度競爭的雙重風險。

油價與能源債展望：布蘭特油價每桶65~85美元

基本情境下預期油價將於每桶65~85美元波動，不過要脫離此區間下緣存在許多變數，例如，需要石油輸出國組織的團結，包括沙烏地阿拉伯不試圖奪回市場份額，及其他國家不過份生產，在此背景下，配合關稅與貿易紛爭言論的回落，預期油價可回到70美元左右價位。
此外，也持續觀察關稅對經濟衰退的影響，以及沙烏地阿拉伯可能對其他石油輸出國組織合規狀況的不滿可能引發的下行風險，若是此情境，可能需要美國頁岩油產量顯著減少才能重新平衡供需，這將較直接影響到探勘與生產商(E&P)，而更負面的情況則是沙烏地阿拉伯決定進一步增產而打擊油價進一步挫跌，若是這種情境，後續也可能伴隨快速的Ｖ型彈升。鑒於潛在的不確定性與風險，團隊持續進行壓力測試，退出對相對脆弱的標的的曝險，也希望掌握市場上行機會，畢竟多數企業資產負債表處於良好的位置，管理層也比過去的周期更加保守的進行資本配置計畫。
能源次產業中，探勘生產與油田服務對油價直接曝險高，因為油價下跌將使鑽探活動放緩，本基金所持有的Transocean屬深海鑽探，另外Nabors則是專注於陸上服務的企業，並與美國頁岩油生產相關，儘管頁岩油生產可能放緩，但其與沙烏地阿美有合資企業，有助於削減風險。
基金對中游管線的配置較高，因為其收入主要來自長期合約、對油價敏感性較低，其中天然氣運輸也正經歷長期發電需求增長的順風，且其信用情況自前次的下行週期以來已顯著改善。

<本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效><本頁不代表對任一個股的買賣建議>

<投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的>。

Ⓞ本基金主要投資於非投資等級債券，因債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以非投資等級債券為訴朮之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。

Ⓞ本基金主要投資於符合美國Rule 144A規定之私募性質債券，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。

企業基本面堅韌 殖利率具吸引力 對非投資級債市仍具信心

葛倫‧華勒 (Glenn Voyles)

企業基本面堅韌殖利率具吸引力對非投資級債市仍具信心