摘要重點

看好電動車產業長期發展，發掘供應鏈三大亮點-電池、半導體、關鍵原物料
電池：預期電池成本將持續下滑，有助電動車普及
半導體：電氣化的關鍵要角
關鍵原物料：鋰、鋁

展望未來，我們認為中長期支持電動車供應鏈的基本面因素依舊穩固，包括技術持續進步、政策支持與環保意識增強等，其中我們格外看好電動車供應鏈中三個具有投資吸引力的領域，包括：電動車電池製造商、半導體生產商，以及提供製造電動車所需的原物料供應商。

電池：預期電池成本將持續下滑，有助電動車普及

電池是電動車車價中最主要的成本，透過創新降低電池成本是影響電動車可負擔性的關鍵因素，即使近幾年電池成本已經下滑，但仍是電動車車價無法大幅降低的原因。隨著許多主流車廠推出新一代更具成本效益的車款，我們預期電池成本將進一步下降。這對電動車的普及與大眾化將有重大影響。

為實現電動車與燃油車的成本平價，必須提升電池的能量密度並優化製造流程，這正是電池製造商可成為汽車製造商(OEMs)關鍵夥伴的原因。

目前，部分中國電池製造商在規模與成本方面領先，根據我們的研究，有家南韓電池公司在電池化學、規模生產與供應鏈整合方面建立競爭優勢。印度有家電池製造商展現初步潛力，憑藉政府支持的內需市場，並與汽車製造商(OEMs)合作，有望抓住轉型契機。近期，多個印度大城市宣布將公共運輸車隊全面改用電動車，預期將推動國內電池產業發展，減少對進口產品的依賴。

半導體：電氣化的關鍵要角

另一個推動電動車普及的關鍵是功率半導體，負責將電池電力轉換為驅動車輛的馬達動力。我們看好某家領先的半導體製造商，公司逾五成的營收來自功率半導體，可望受惠於電動車發展與工業應用的成長趨勢。

在電動車中，半導體與感測器可減少電力消耗、提升效率與安全性。值得注意的是，電動車與混合動力車使用的半導體含量相近，因此需求轉向對半導體製造商的影響應屬中性，而這些半導體元件也廣泛應用於工業設備、太陽能與風力發電、以及消費性電子裝置。

儘管終端市場分散，但在汽車領域中，長期合約平均可達七年，讓企業有時間深化整合、提升產品效率。更換供應商的轉換成本相當高，特別是在汽車產業，原因包括長時間的認證流程、關鍵任務應用、軟體綁定與晶片成本佔整車成本低，墊高了轉換供應商的門檻。

短期內，市場對半導體產業的擔憂眾多，包括庫存水位偏高、電動車銷售疲弱、中國市場需求放緩，以及汽車與工業終端市場的修正，但觀察2023年中以來，許多半導體股票因循環性擔憂走勢震盪，我們認為，目前這些跟電動車相關的半導體股票評價面極具吸引力，提供投資人參與由電氣化推動的結構性成長主題。

關鍵原物料：鋰

進一步檢視電動車供應鏈上游的投資機會，我們認為有幾種原物料對能源轉型與車輛電氣化至關重要。其中，鋰是運輸業脫碳的關鍵金屬，因為鋰是所有電動車電池的主要成分，無論正極化學組成如何。如今超過90%的鋰需求來自電池產業(註1)，而電動車仍是未來鋰需求增長的主要來源。

2023年至2024年期間，因電動車電池庫存過高與市場對電動車銷售預期轉弱，導致鋰相關股票價格下跌。我們認為，這為鋰產業創造了一個具吸引力的長期價值投資機會。

自2023年以來，99.5%純度的碳酸鋰(LCE)現貨價格已從每公斤75美元以上跌至10美元以下。儘管短期內鋰價仍可能波動，但我們認為市場已將這種低價情境視為常態，這將導致未來隨著電動車需求成長，鋰的供給將出現明顯短缺。

目前，大量的鋰可從南美「鋰三角」(智利、阿根廷、玻利維亞)的鹽湖鹵水中用低成本的方式提取，或透過一系列新興技術(稱為直接鋰萃取，DLE)取得。然而，邊際供給仍主要來自非整合的硬岩礦開採，所提取的是稱為「鋰輝石」(Spodumene)的礦物。該礦物經轉換工序後成為氫氧化鋰或碳酸鋰，用於電動車電池製造。我們認為，鋰輝石將成為電動車市場成長中重要的新增供給來源。

根據我們的預估，目前「鋰輝石」(Spodumene)的價格並不足以刺激新的供給產生，目前的價格比新增供給所需的邊際成本低了四成，若跟鋰雲母等其他礦石相比，折價幅度更大。即使是全球最大鋰輝石礦——澳洲的Greenbushes礦，也因市場價格疲弱而計畫削減產量。

儘管鋰礦的供給下滑，我們預期未來十年內鋰的需求將以每年10%以上速度增長(註2)，預期在政策與補貼支持的環境下，中國與歐洲將是鋰需求的主要成長來源。

隨著電動車需求持續增長、庫存水位逐步降低，我們預期鋰價將至少回升至足以激勵新增供給所需的價格水準，甚至也不排除出現類似2022年年中鋰價大幅攀升的情境，這將有利於目前獲利前景被大幅下修的鋰相關股票表現。

關鍵原物料：鋁

檢視全球鋁需求中，運輸產業是最大的終端應用，佔比約30%(註3)。為降低車輛重量、提升能源效率，鋁的需求與日俱增。在傳統燃油車中，鋁已部分取代鋼材。輕量化可大幅減少運輸階段的碳排放，原理簡單——車輛越輕，所需動力與能源就越少。

因為電池組的重量與車體需額外加強以吸收碰撞力道所致，純電動車(BEVs)的重量通常比傳統內燃機汽車重10%~15%(註4)。根據Bernstein研究統計，為了抵銷大型電池與電池殼體的重量，電動車平均使用鋁的重量為250公斤，相較燃油車僅使用172公斤(註4)。

在汽車輕量化過程中，鋁也有助於壓低整車成本，因為透過減輕重量，有機會縮小電池與驅動系統的規模，同時仍維持續航力。

面對日益嚴格的法規，對車輛的碳足跡關注也從使用階段延伸到整體生命週期。包括監管機關與車廠在內，對原物料的碳排放愈加重視。雖然就平均而言，鋁的單位碳排放比鋼高，但由於鋁比鋼輕三倍，因此在整體車重減輕的效果下，這種比較便不再具有直接意義。

若使用低碳鋁的優勢將更加明顯，在生產及使用階段皆能降低碳排放。根據汽車研究機構fka的估算，若在製程中盡可能使用低碳鋁，平均可比使用鋼材減少約15%的碳排放。在鋁市場呈現中度供給過剩的情況下，我們尤其看好一家挪威的低碳鋁生產商，預計其將受惠於電動車與低碳原物料的雙重需求成長。

結論：在電動車產業重置過程中發掘機會，看好三大亮點

近期電動車供應鏈面臨眾多挑戰，我們相信許多支持電動車發展的長期結構性順風仍然存在，近期調整讓相關股票的估值和市場預期回歸合理，我們認為這種「重置」提供中長期投資人擇優布局機會。與其專注於電動車產業的整體銷量數據，我們認為最大的投資價值在於那些推動電氣化的「關鍵推手」，包括：電動車電池製造商、半導體生產商，以及提供製造電動車所需的原物料供應商。看好這些領域將憑藉技術創新與策略定位，能轉化為具吸引力的投資回報。隨著電動車轉型進入成熟期，透過專注於基本面及投資紀律的方式應對，將可跳脫短線雜音，幫投資人掌握長期增長潛力。

(摘錄自經理人2025/6/4評論)

註1: 資料來源:國際能源總署(IEA)，2024年世界能源展望專題報告，2024年四月

註2: 資料來源:彭博新能源財經，電動車展望。

註3: 資料來源:戰略暨國際研究中心 (Center for Strategic and International Studies，簡稱CSIS)，2022年2月25日報告。

註4: 資料來源: 國際能源總署(IEA)，2024年全球電動車展望。

<以上不代表對任一個股之買賣建議><投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的>本資料提及之經濟走勢預測，不必然代表基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金轉換若涉及不同計價幣別基金之轉換，轉入之基金以申請轉換當日之淨值計算。

永續發展風險是指環境、社會或公司治理事件或情況，如果發生，可能會潛在或實際上對基金投資的價值造成重大的負面影響。永續發展風險既可以代表其自身的風險，也可以對其他風險產生影響，並且可能促成對諸如市場風險、運營風險、流動性風險或是交易對手風險的重大影響。永續發展風險可能導致投資標的的財務狀況、獲利能力或聲譽顯著惡化，進而可能嚴重影響其市場價格或流動性。有關基金之 ESG資訊，投資人應於申購前詳閱基金公開說明書或投資人須知所載之基金所有特色或目標等資訊，投資人可至本公司網站(https://www.franklin.com.tw/Regulations/esg.html)「ESG基金專區」，或至基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)「ESG基金專區」查閱。重要ESG 發行資訊相關說明，請詳本基金投資人須知第二部分之一般資訊，定期評估資訊(含最新盡職治理參與情形)將於本公司網站(https://www.franklin.com.tw/Regulations/esg.html)公告。

聚焦電動車產業供應鏈的三大亮點

克雷格·卡麥隆 (Craig Cameron)